总的来说 ， 中国目前的产能利用率还没有达到80% ， 去产能的过程还在继续 。而且 ， 2018年一季度 ， 去产能现象屡禁不止 ， 依然面临严峻挑战 ， 这也反映了企业面对限产政策的反弹动力 。
以及钢铁和煤炭的产能削减效应 。
接下来 ， 让我们关注两个“难”的行业——钢铁和煤炭 。
从一开始 ， 这两个行业就一直是去产能的重点 。关于钢铁行业 ， 2016年2月 ， 国务院发布《关于解决钢铁行业产能过剩实现纾困发展的意见》 ， 明确提出1-1.5亿吨粗钢产能需要5年时间退出 。对于煤炭行业来说 ， 从2016年开始 ， 需要三到五年的时间 ， 才能收回约5亿吨的产能 ， 减少和重组约5亿吨 。
与目前钢铁、煤炭的产量规模相比 ， 淘汰产能的任务并不重(5年钢铁总产量预计40亿吨 ， 煤炭200亿吨) 。从近两年的结果来看 ， 这两个行业都取得了不错的去产能效果:钢铁减产1.2亿吨 ， 煤炭减产5.4亿吨 ， 均超预期 。
其实早在2014年 ， 这两个行业的固定资产投资就开始进入负增长通道(见图4) ， 为未来几年的去产能工作打下了良好的基础 。
从目前效果来看 ， 得益于前期固定资产投资的适当调整 ， 煤炭去产能效果似乎更好 ， 煤炭行业利润率攀升更为明显(见图5) 。然而 ， 业内许多观点认为 ， 其去产能预计将持续到2020年以后 。
【没人注意的暴利行业 产能过剩行业】从工业品价格走势来看 ， 去产能深刻影响了宏观经济的上游市场 。2015年底至2017年初 ， PPI指数呈线性增长 。这一方面反映了去化产能的有效性 ， 也揭示了钢铁、煤炭等行业企业利润提升的原因 。因此 ， 至少从价格来看 ， 工业产能与需求的匹配度正在修复 ， 市场清仓速度正在加快 。
但值得强调的是 ， 行政去产能压制下获得的涨价刺激了企业扩大产能的反弹动力 。一旦政策趋于放松 ， 产出开始增加 ， 导致价格下降(见图6) 。从这个角度来看 ， 行政去能力远远不是经济中的自然均衡 。
还有哪些行业是过剩的？
在其他特定行业 ， 去产能情况不同 ， 具体情况分析如下:
(1)电解铝等有色行业受益于下游需求快速增长 ， 去产能基本完成 。未来要进一步推进供给侧改革 ， 控制总量 ， 提高质量 。
(2)基础化工细分行业去产能过程不同 ， 部分化工产品产能利用率已达到80% ， 而PVC、PTA行业产能利用率有待进一步提升 ， 但供需逐步改善 ， 烧碱、聚酯等产品去产能已基本完成 。
(3)建材市场 ， 水泥、平板玻璃产量持续上升 ， 价格自2015年底以来稳步上涨 ， 2018年后才会反复 ， 去产能进入平稳调整后期 。
(4)在汽车和家电两个行业中 ， 汽车行业的产能问题主要集中在商用车上 ， 乘用车整体产能处于合理区间 ， 但汽车企业之间存在较大差异 。但随着产能的逐步控制和重卡需求的恢复 ， 汽车行业产能过剩的问题得到缓解 。
(5)家电行业产能升级之路起步早 ， 灵活性高 ， 因此家电行业的产能问题不值得过多担忧 。
因此 ， 除了一些石化子行业 ， 其他传统意义上产能过剩的行业都有很好的去产能效果 。但需要注意的是 ， 2018年后 ， 多行业产量明显回升 ， 价格在波动中形成下行趋势(见图7) ， 投资者需密切关注政策放松下相关企业产能反弹情况 。
基于以上分析 ， 行政限产已经持续两年半 ， 仍有部分行业产能过剩 。而且 ， 大多数行业的产能利用率还没有达到预期水平 。与此同时 ， 一些行业和企业也加大了反弹的动力 。由此来看 ， 后续经济仍将受到产能过剩问题和限产政策的影响 ， 相关行业的投资前景将进一步分化 。
来源:苏宁财富资讯；作者:陶金 ， 苏宁金融研究院研究员
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