美国通货膨胀的演变逻辑和潜在风险
与以往的通胀相比，这一次的美联储、欧洲央行、日本央行等 。都实行了创纪录的零利率、负利率和大规模量化宽松 。疫情发生以来，美国推出了史无前例的货币量化宽松政策，导致美国货币供应量大跳，M2年增17.2% 。更明显的变化反映在美联储的资产负债表上 。美联储的资产负债表现已超过8万亿美元，是疫情前2020年初的两倍，是金融危机前2008年8月的7.8倍 。
美联储释放的巨量流动性，除了部分从其他国家流出，主要流向美国股市、房市、商品期货等资产市场 。
【货币幻觉通俗解释 货币幻觉】美国股市经过十年牛市，在疫情导致经济深度下滑的背景下，继续创出新高 。道琼斯指数从2009年第一季度的6440点攀升到现在的34800多点，总市值45万亿美元 。现在，美国的房价在过去的一年里持续上涨 。美国全国房地产经纪人协会(NAR)的数据显示，5月份美国房屋销售价格中值同比上涨23.6%，达到创纪录的35.03万美元，美国房地产总价值超过40万亿美元 。显然，与美国每年6.2万亿美元的商品消费相比，规模均超过40万亿美元的美国股市和房地产市场成为吸收过剩美元的主要场所，一度阻止了过剩货币对美国实体经济的冲击，一度使消费者物价指数长期处于低位 。
现在，在美国股市估值已经很高，房价早已超过次贷危机前高点的情况下，美国资产市场吸收过剩货币流动性的能力已经饱和 。这个时候，多余的货币一旦分流到实体经济，物价上涨就会普遍而迅速 。现在，陶醉于通胀带来的增长诱惑和就业诱惑的美国货币当局，仍然预期这只是短期的物价上涨，而长期过剩的货币并没有其他出口 。美国的这一轮通胀恐怕不会像现在这么久 。
对于中国和其他发展中国家来说，不仅要密切关注来自美国的全球通胀风险，还要警惕后期超预期收紧带来的资本回流可能带来的各种冲击 。美国深不见底的量化宽松持续向全球输入通胀，而在明年或以后的某个时候，一旦美联储的货币政策由宽松转向紧缩，必然会造成国际资本流动的意外动荡 。这时候，对于很多长期受美国货币政策影响的国家来说，往往意味着不同程度的危险 。
(作者滕泰为万博新经济研究院院长，朱为该院研究员；编辑:王艳春)
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