次贷危机之后，各国都对CDS的交易做出了限制，特别是CDS中的“裸交易”（即不持有对冲标的对赌）做出了限制，CDS百思特网的名义金额出现了大幅调整，市场规模已经从2008年接近60万亿的市值下降到2012年的25.5万亿美元 。
但此次新冠疫情冲击下，美联储实施的无限量购买资产计划，再次导致美国主权信用的掉期违约互换（CDS）出现激增 。巨大的金融衍生品市场吸收了零利率所释放的大量流动性 。
也就是说，今天的通货膨胀更多地表现为资本价格的膨胀和债务规模的膨胀，而不是物价指数的上涨 。黄金价格的暴涨，并不预示着用消费物价指数表示的通货膨胀水平的提高 。
如果这次在疫情冲击下出现的经济衰退最终引发通货膨胀，也不能用黄金上涨的幅度作为衡量标准 。
对未来风险预期升高前面讲到，零利率和负利率会使低成本资金与风险资产，如股票、债券、地产形成套利空间 。这是因为这些风险资产都有预期收益，当零利率和负利率形成的借贷成本大大低于预期收益率减去风险厌恶水平的剩余时，就会出现套利空间 。
但黄金并不具备预期收益（没有利息收入），大量持有还要支付储藏费用，为什么黄金的价格还会暴涨呢？
这就涉及对风险的认知了 。在商业活动中，任何投资或交易都面临不确定性，为了规避或减轻不确定性带来的危害，就需要人们为此付出代价 。
这个代价分为两种方式 。一种是为风险买单，即买入保险以对冲不确定性带来的风险，这部分费用构成了商品价格的一个组成部分 。另一种方式就是避险 。避险需要牺牲参与交易的机会成本，如果避险的机会成本很低（它是交易风险的倒数），使得它与风险厌恶水平的差额足以覆盖风险资本的预期收益还有剩余，避险需求就出现了 。
黄金之所以具有“避险功能” 。是因为黄金在具有普遍的价值认同的基础上，还具有明显的资源稀缺度 。
假定对黄金的需求与经济增长同步，由于黄金属于不可再生资源，尽管有开采技术的不断改进，黄金产量的平均增长率也一直低于世界经济的平均增长率 。最近几年，黄金的年均增长率为1.5%左右，而同期世界经济的平均增长率为3% 。
这种增长率的差距经过长期积累，会形成越来越大的资源稀缺度 。这也可以解释为什么从1971年以来，黄金价格的上涨几乎10倍于消费物价水平的上涨 。
黄金资源稀缺度的存在，导致黄金持有者在交换比率上拥有更大的议价资本 。特别在危机时期，持有黄金可以规避投资和交易的不确定性，黄金的避险功能就凸显出来 。
进入纸币时代，虽然黄金已经不是货币了，但黄金仍具有不断提高的资源稀缺度，它本身不会随时间延续而出现自然贬值的现象 。
也就是说，黄金的储藏功能依然被保存下来 。黄金价格的暴涨，意味着投资者对未来风险预期的升高 。
如果黄金价格真如某些国际金融机构所预言的那样，达到3000美元的高度，那也只能说明，本次新冠肺炎疫情冲击带来的风险厌恶水平已经超越了当年的次贷危机 。
为何买入黄金ETF却卖出黄金现货？随着黄金价格的暴涨，资金也源源不断地流入黄金市场 。截至2020年7月，全球黄金ETF（Exchange Traded Fund）及类似产品连续8个月出现净流入，总持仓7月环比增长166吨，资产管理规模上升4%（97亿美元），全球总持仓达到3785吨，创历史新高 。
在百思特网金价突破2000美元/盎司的8月初，全球黄金ETF的规模增长趋势仍在持续，全球最大黄金ETF-SPDR在2020年的持仓已经累计增加42% 。
与黄金ETF受追捧形成鲜明对照的是，在现货市场，大量黄金持有者却在抛售黄金，这又是怎么回事呢？
黄金ETF就是以黄金为主要投资标的的基金所发放的基金单位 。其运作原理是：由大型黄金生产商向黄金ETF基金寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，投资者在基金存续期间内可以自由赎回 。
黄金ETF一般以1克作为一份基金单位，每份基金单位的净资产价格就是1克现货黄金价格减去应记的管理费用 。其在证券市场的交易价格以每基金单位的净资产价格为基准 。
此外，ETF设计有差异化的产品费率，分为A类和C类份额 。计划短期做波段的投资者可以选择C类，持有费用更低，持有计划超过1年以上的投资者可以选A类 。
也就是说，ETF基金更适合中长期投资者持有 。黄金ETF持仓量的持续增长，表明有越来越多的投资者看好黄金未来的长期趋势 。
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