尽管当前依然强劲，但从美国的开工率变化、新订单增速、韩国的生产和产能利用率变化等数据来看，都已经来到了零值附近，以目前趋势来看，即将进入负值区间 。总而言之，在不久的未来，美欧日韩生产环节较大概率都将进入收缩状态 。
进出口数据显示，需求大幅萎缩还未出现 。从中国、美国、欧洲的外贸增速来看，目前虽然较2021年有所回落，但仍然处在2011年以来的高位水平，高于2016-2017年 。外贸保持高增速意味着当下总体需求仍未出现明显的萎缩 。当然，从PMI新出口订单指数来看，前景不容乐观 。
消费数据也显示还有需求尚未出现大规模萎缩 。从美国的数据来看，今年3月份零售跌至7.39%之后，增速呈现回暖趋势，8月份同比增长10.41% 。尽管这个数值比2021年明显下降，但依然是2000年以来的高位水平 。当然，这里面有通胀的因素，但扣掉通胀因素，也高于过去20年的平均增速 。在细分领域上，只有家具、家用装饰、电子和家用电器这一项处在持续下行状态 。数据显示其在今年3月份陷入负增长后再未回正 。如果看消费者信心或现状指数，则会发现他们已然低于2008年金融危机期间的水平 。但是，该指数更多反映居民预期层面的东西，与实际需求的关系不够强 。总体来说，美国消费市场仍然保持旺盛需求 。
欧洲的情况相对更严重 。数据显示，欧洲零售销售在6-7月份均为收缩状态，消费者信心指数不仅低于过去的最低水平，而且还处在快速下行状态中 。考虑到能源危机、通货膨胀的持续影响，需求进一步恶化的可能性高 。从某种程度来说，欧洲或许已经进入了衰退状态 。
日韩方面，目前的零售销售增速虽然都有下行趋势，但都还维持在较高水平，至少是过去几年中仅次于2021年 。从消费者信心指数来看，它们的表现还强于欧美，至少尚未跌破2020年疫情期间的水平 。换言之，从消费的角度来看，日韩尚未进入真正意义上的衰退 。
从美林时钟、生产和消费环节来看，全球经济整体上尚未进入衰退状态，但从时间上来看，预计会在未来1-2个季度内得到确认 。通胀方面，美国已经率先确认顶部；生产环节，日欧已有衰退迹象，而美韩也已经濒临萎缩区间；消费方面，目前虽有韧性，但通胀抑制、失业增加等风险存在，预期悲观 。综合来看，随着时间推移，衰退风险是持续上升的，商品端承受的压力也在逐步增大 。
四、 展望：趋势看空，但短期内仍有反复
经过上述讨论，我们会有这样一个结论，即从6月份全球经济衰退预期全面爆发至今3个月后，全球经济尚未真正进入衰退阶段 。除了欧洲因为俄乌冲突受到重挫外，美国、日韩等其他主要经济体依然表现出的较强的韧性 。中国在相对宽松的货币政策、财政政策支持下亦未真正萎缩 。但是，从通胀、生产和消费变化来看，衰退在未来1个季度大概率会得到确认 。
我们认为，衰退预期是需要更多时间来兑现的 。从此前关于加息、缩表的讨论中也能看到，美国经济往往会在加息、缩表的次年出现明显放缓 。换言之，虽然当前全球经济增长放缓的态势非常明显，但可能还需要一段时间的发酵，经济才会进入市场预期中的衰退状态 。当然，随着时间的推移，衰退的风险和压力在不断上升 。
因此，尽管尚未进入衰退，但上周五欧洲糟糕的PMI初值数据、叠加此前美联储的加息，市场又一次将焦点放在了衰退上 。我们认为这是包括铜在内的商品暴跌的主因 。
不过，由于铜基本面依然强势，铜价下行空间可能有限 。截至9月26日收盘，铜期限结构呈强BACK结构，在现货保持550元/吨高升水的情况下，10合约和11合约价差已经接近1000元/吨，而11-12合约价差也有630元/吨，12-01合约价差550元/吨 。强现实与弱预期的分歧可见一斑 。
总而言之，我们依然认为铜已经进入了熊市，并且上周五的暴跌事实上是对当前顶部区域的又一次确认，但在短期内，我们并不过分看跌铜价，主因是经济尚未真正进入衰退，基本面仍旧强势，并且这种强势有较大概率再延续1-2个月 。行情判断上，我们认为节前铜当月合约底部预计在60000附近，节后可能还有反弹的空间，但反弹将是继续布局远月空单的机会，10月下旬以后铜价有望确认新一轮下行 。（中信建投期货）
3、深夜大风暴！有色暴涨，事关LME？“史诗级”逼仓会否重演？欧美股债双杀！央行定向“降息”！油脂油料大反弹
有色市场突发“大风暴”！
上周四晚间，彭博消息称，LME将发布一份磋商文件，这标志着朝着可能禁止俄罗斯金属供应新举措迈出了第一步 。该交易所此前曾表示，不计划在制裁范围之外采取任何行动 。制裁基本上没有影响联合铝业和诺镍等俄罗斯大型金属生产商 。随后，LME证实，就禁止俄罗斯金属发表全市场磋商文件是目前正在积极考虑的一个选项 。
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