拼多多通过“农地云拼”模式，将消费端分散不确定的需求，归集成集中确定的需求（穆功 摄）
开篇先简要挑明下面分析的重点：当外界普遍认知还停留在百亿补贴-真香定律上时，拼多多却在3Q20季度实现了盈利(non-GAAP)，出乎市场预料；与此同时，这家公司将继续重仓农业前、中、后各环节，有可能想让“买菜”新业务未来能重走一遍“进五环”的路 。那么，在农业基建持续投入下，拼多多是怎么悄无声息实现盈利的？究竟是它的里程碑，还是昙花一现？
怎么盈利的？
昨晚公布的三季报显示，在非美国会计准则(non-GAAP)下，也就是主要剔除了股权激励因素后，拼多多3Q20经营亏损3.4亿元，在这个基础上加上利息与投资收益、汇率收益、政策补贴等其他收入后，归属股东的non-GAAP净利润为4.7亿元 。上一季度这个数字是-0.77亿，当时已经处在盈亏平衡点附近 。
如果按照价值投资布道者巴菲特的观点，股权激励难道不是企业的成本吗？确实，股权激励相当于本该由企业当期支付的费用，以权益的形式“延迟”到上市后由企业和二级市场一起“支付”，缓解了企业的当期压力 。那么，拼多多该季度在研发、营销、行政和管理岗位支付的股权激励是多少呢？9.56亿左右，比去年同期增加了43%，环比上一季度基本持平 。
这9.56亿并没有对当期现金造成任何影响 。该季度拼多多的经营现金流是83亿元，处于历史高位，上一季度是55亿，去年同期是26亿 。而经营活动产生的现金流是净利润的源头，经过加减一些应收、应付项目，以及计入股权激励、折旧摊销等非现金项目后得到净利润 。正是由于3Q20季度商家的广告投放意愿增强使平台获得了充沛的经营现金流，而股权激励又被控制在历史水平，才让EPS每股收益趋近于盈亏平衡，该季度为-0.16元，去年同期为-0.5元 。
薄利多销的效果让拼多多商家看到了广告投放的ROI 。宏观数据显示，今年截至9月30日，全国快递包裹量同比增长了27.9%，但在线实物商品销售额增速只有15.1% 。这说明客单价在下降，小件商品主要支撑了包裹量的增速 。这其中有疫情影响，也有拼多多的因素，主要来自一批新用户涌入，购买农产品与生活用品 。10月初，该平台每日订单量峰值突破了1亿单 。
【分享拼多多引流赚钱的3个步骤 拼多多是如何引流挣钱的】三季度拼多多年度活跃买家数达到7.3亿，比上一季度增长了4800万 。对比看，这一数字已非常接近阿里巴巴同期的7.57亿年度买家，后者的环比增长量是1500万 。拼多多的人均年消费额达到1993元，环比增加了136元，是今年以来环比成绩最好的一个季度 。这些现象推高了GMV的增长，而连续12个月的take rate货币化率在经历了一季度的2.8%、二季度的2.9%后，在三季度重回3.0%历史高位，才让其收入与经营现金流增长明显 。
盈利是战略需要吗？
农业产业链主要包括生产、运输、消费三环 。拼多多过去做的集中在流通环节，并通过建立农产品预测平台反向指导生产，匹配供需，尝试向生产端渗透赋能 。毕竟农产品与服装类目有一定相似性，都有“潮流性”，都怕“压库存” 。现在，这条供应链建设开始展现出更多的延伸可能性 。
比如在本次财报分析师会议上，很多分析师关心拼多多的买菜新业务，这是一个基于本地位置的生鲜购买渠道，从二、三线城市起步，上线只有三个月左右，目的是增强用户的黏性与信任度 。前不久生鲜电商行业传出易果生鲜破产重组的消息，让外界对这一领域竞争的残酷性有了新认识 。生鲜的成本消耗是否会给拼多多在百亿补贴之外，再压上一个重担？
根据拼多多管理层的意思，不会给买菜业务单独分配营销预算，而是算在电商整体营销预算里通盘考虑 。三季度整体营销费用历史性地突破了100亿元，但同比增长率(46%)和营销费用率(70%)均低于二季度(49%,75%)，即买菜业务没上线时 。这可能说明，作为一个起步阶段的业务，买菜没有产生规模化的营销支出，但也尚未产生规模化收入 。这样看，买菜业务更像是拼多多整个农业供应链的一个延伸，甚至都算不上一个新业务 。
拼多多过去一直重点投资农业基础设施，在新的业务延伸方向下，需要它额外投资本地仓储与冷链设备，以4PL身份组织物流服务 。这也应该算在农业基础设施总盘子里 。2019年该平台农业GMV是1360亿元，管理层预计今年能达到2500亿 。如果按照1.6万亿估算该平台2020年GMV，农业相关销售占比将超过15% 。
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