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作为老牌在线旅游平台 ， 途牛依然没能走出亏损的阴影 。自2014年上市近七年及一期以来 ， 净利润累计亏损74.22亿元 。

投资时报研究员王子熙
上市七年了 ， 每年都在亏损 。当途牛公司(以下简称途牛、游 。o)是否盈利已经成为市场相当关注的话题 。
近日 ， 途牛披露了2021年第一季度未经审计的财务业绩 。数据显示 ， 今年一季度 ， 其净收入为7736万元(人民币 ， 下同) ， 同比下滑55.5% 。净利润为-4163.1万元 ， 比去年同期的-2.05亿元下降79.71% 。
显然 ， 作为老牌OTA(在线旅游)平台 ， 途牛依然没能走出亏损的阴影 。从2014年上市以来的统计数据来看 ， 其最近七年及一期净利润累计亏损74.22亿元 。如果不能尽快盈利 ， 公司亏损金额预计将直奔“百亿元”大关 。从营收端来看 ， 其2021年净收入不及疫情前一年 ， 即2019年同期的20% ， 业务恢复能力远不及行业内其他公司 。
与国内其他同行相比 ， 今年第一季度 ， 携程 。com (TCOM 。o)分别录得净收入及净利润41.08亿元及17.65亿元 ， 同比变动-13%及133% ， 较2019年同期回升过半及超过30% 。同程艺龙(0780 。然而 ， HK)期内录得16.14亿元及2.96亿元收入及经调整溢利 ， 按年增长60.6%及279.5% ， 收入较2019年同期恢复90% 。
值得注意的是 ， 2021年一季度 ， 途牛净利润亏损同比收窄 ， 更多与“三费”同比减少有关 ， 但与可比公司相比 ， 其费用并不低 。并且从年度数据来看 ， 2017年以来 ， 公司营业费用的下降并没有跟上收入的大幅下降 ， 导致其营业费用占净收入的比例高于上市初期 。
在二级市场上 ， 近三个月来 ， 其股价在2美元/股至3.5美元/股之间波动 。截至6月8日 ， 途牛收报2.95美元/股 ， 总市值仅约4亿美元 。
途牛股票半年走势(美元)

来源:Wind
累计实现净利润74.22亿元 。
公开资料显示 ， 途牛于2014年5月在纳斯达克主板发行股票 ， 携程等平台被视为OTA第一梯队 。但作为国内老牌OTA平台 ， 途牛近期业绩压力很大 。
季报显示 ， 2021年第一季度 ， 途牛实现净收入7736万元 ， 较2020年同期下降55.5% ， 环比下降34.83% 。从收入构成来看 ， 其打包旅游产品和其他收入分别为4536.1万元和3199.9万元 ， 同比下降62.3%和40.5% 。
可以看出 ， 占收入比重比较大的打包旅游产品收入大幅下降 ， 拉低了途牛报告期的业务收入 。途牛表示 ， 打包旅游产品收入下降 ， 主要是由于疫情的爆发和蔓延 ， 减少了前往国际目的地的人数 。
值得注意的是 ， 今年一季度 ， 途牛净利润录得-4163.1万元 ， 较去年同期的-2.05亿元下滑79.71% 。归属于普通股股东的净利润为-3948.1万元 ， 比去年同期的亏损-2.015亿元下降80.40% 。但其净亏损的收窄还是与费用的减少有关 。
根据季度数据可以发现 ， 2021年第一季度 ， 途牛的R&D及产品开发费用、销售及营销费用、总务及管理费用分别为1179.1万元、3541.8万元和4474.4万元 ， 同比下降76.9%、71.6%和66.6% ， 下降幅度超过60% 。成本率指数分别为15.24%、45.78%、57.84% ， 比去年同期的29.33%、71.67%、76.94%下降一二十个百分点左右 。可见 ， 采用“节流方式”已成为减少其损失的一种手段 。
但相比Ctrip.com和同程艺龙 ， 报告期内途牛营业费用占营收的比例并不低 。事实上 ， 即使“降费减亏” ， 途牛这些年的亏损也是越积越多 。简单统计 ， 2014年至2021年3月底 ， 途牛净利润累计亏损74.22亿元 。
途牛近年净收入和净利润(亿元)

来源:公司年度报告
性能没有提高
事实上 ， 梳理途牛的财务数据 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 自上市以来 ， 途牛的发展可能分为两个阶段:第一阶段 ， 2014-2016年 ， “烧钱”扩张 ， 抢占市场；第二阶段 ， 从2017年开始 ， 业务收缩 ， 减亏 。业绩数据显示 ， 2014年至2016年 ， 途牛净收入从35亿元上升至105亿元 ， 增速高达81%、117%、37% ， 可谓“高歌猛进” 。但相对于收入的持续增长 ， 其净亏损也在增加 。

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