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行研实** 。关于价值投资，网上也有很多很不错*博文 ， 但是我感觉他们大多数都是从投资理念、投资原则*角度去**，而并没有告诉你具体要去*哪些东西 。我这个人就是好“冲动”,今天突然心血来潮 ， 想根据自己近期*思考勾勒出一个价值投资**思路 。当然这只是一个框架而已，事实上要想真正做好每一块，每一点都是需要花很大**夫* 。
一、行业
1 ， 行业*经济周期：我觉得拿到一个行业首先要了解这个行业*基*特征，搞清楚它是周期*行业还是非周期*行业（稳定成长型），这点非常非常关键 。其实周期还是非周期也是一个相对概念，每个行业或多或少都会受到经济周期*影响 ， 但影响*大小不同 。像煤炭、石油、化工、房地产、*这种行业就具有很强*周期* ， 而食品饮料、医药这种行业周期*就不明显 。巴菲特就很喜欢投资稳定成长型*企业，比如可口可乐这样*，因为投资周期**行业风险比较大，你很难把握一个行业*周期变动规律 ， 而且投资周期行业极容易被市盈率给欺骗，其实市盈率高*时候反倒说明这个行业已经到了谷底，是买入*最佳时机，但是很多人都不知道这一点 。
2，行业*生命周期：生命周期就是说你要考察这个行业目前*规模有多大 ， 未来成长*空间还有多大，说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业 。不要以为判断是朝阳还是夕阳是一件很容易*事情，这也是需要你去做很多**课* 。例如我在实*规模应用还早着呢），现在**煤炭储量还非常非常丰富，光是新疆昌吉自治区*准东煤田下面就有3900亿吨煤，够*消费100多年 。同时，新型*煤化工也将成为一个非常具有前景*产业，煤制天然气、煤制油、煤制*烃未来必将大展身手 。
3，行业*产业链：然后你就要去了解这个行业在整个国民经济中所处*位置 。它*上下游-行业是什么？它*整条产业链又是什么？比如说煤炭，作为我国最主要*能源，它处在整个经济*最上游，然后根据煤炭*用途：动力煤用来发电、炼焦煤用来炼焦，进而炼钢、无烟煤用于煤化工等等，我们就可以知道它*下游是电力行业、钢铁行业、化工行业、水泥行业等 。然后每个行业又分别延伸下去，比如钢铁用来造船、造车、造房子，化工用来生产化肥进而延伸到农业等等 。
4 ， 行业*物流情况：我们还需要了解整个行业*物流情况，了解产品是怎么样一步步从生产者手里转移到消费者手中* 。比如说煤炭，你就需要知道煤炭资源*分布情况，哪些地方是产煤*，哪些地方是主要*中转地，然后消费地主要是在哪儿，一般都是通过什么交通工具，全国有哪些重要*铁路、公路以及海运航线等等 。了解了物流，你才能够对产品*价格变化有更加敏锐*判断，因为很多时候各地*价格变化并不是同步*，很可能因为煤炭运输困难而造成局部地区*煤价猛涨（比如08年*南方雪灾） 。
5 ， 行业*竞争格局：要了解这个行业目前*竞争格局如何以及未来*发展趋势，比如同样是能源 ， 我国*石油产业就已经高度集中了，中石油、中石化就是双寡头 。但是煤炭行业就相对比较分散 ， 全国各地大大小小煤矿成千上万 。而我国煤炭产业未来*发展趋势必然是要像石油*拢 ， 目前国家已经*了一系列政策促进煤炭行业*资源整合，提高产业集中度 。
6，行业*政策环境：不同*行业受国家政策影响很不相同，石油煤炭这种资源行业基*上是掌控在我国*手里*，所以要想了解这个行业*动态，必须紧随我党*脚步 。而像服装、饮料这种消费品行业国家*预*就少多了 。正如前面一点所提到* ， 煤炭产业*政策背景就是资源整合、并购重组，抓牢这个大背景对你以后**决策非常有帮助 。
7，行业*供需*：对以上*内容都有所了解后，你就要开始从供需*角度来*整个行业*发展了 。以煤炭为例，关键就是看煤价，而由于现在我国*煤炭已经是市场定价了，所以我们可以通过供需来*煤价*走势 。对煤炭这种资*密集型*行业来说，供给*波动要远远小于需求*波动，因为投资建设一个煤矿要很多年，一旦建成开工了，就不能轻易把它关掉，所以煤炭*供给关键就是看固定资产投资，根据历年*经验总体来看还是非常平稳*，但是需求就不同了 ， 经济危机一来，需求就彻底萎了，所以就会造成供过于求、产能过剩*局面，这个时候煤价当然就会跌了 。因此对煤炭来说，供需*关键是*需求，而需求又可以从下游*电力、钢铁、化工、水泥等行业分别去*，比如说冬天来了，用电用煤高峰到了，电厂对煤炭*需求就会大增，动力煤价格就会大涨，最近盛传*“煤超疯”实际上很大一部分就是季节*因素 ， 煤炭消费旺季到了，价格*来就应该涨了 。
8 ， 行业*宏观环境：在*行业*时候千万别忘了宏观经济环境*变化 。这个包括国内环境，也包括国际环境 。比如说前段时间美联储又开动*发货币了 ， 然后美元贬值就造成了国际大宗商品*价格上涨，这样国际煤价也就不可避免地涨了 。
二、企业
了解完了行业就要看具体*企业了，我还是觉得先行业后*这种*思路是最好* ， 因为如果你对行业都不了解 ， 那就不可能对这个行业中**有比较正确*认识 。
【行研实习心得】1，**议价能力：在对**一些基*情况比如说历史沿革、主营业务、*规模、股权结构等等有了基*认识之后你就需要去了解这家*在整个产业链中所处*地位，关键是议价能力如何，这点很重要 。议价能力高*企业能够把成**上涨转移到上游或者下游企业，例如我国很多地方重点煤企*议价能力都很高，因为他们在当地都是煤炭*主要*商，下游*电厂要想买煤只能从他们手里买 ， 这样一来煤企就能在谈判中具有更大*优势 。比如说煤炭资源税改革这个问题，一旦从价征收资源税，那么煤企完全可以通过提高煤价来把成*转移到电厂，而自己几乎不受损失 ， 这就是bargain power*威力 。
2，**竞争对手：其实就是说你要知道*在整个行业中处在什么位置，前面*议价能力是从产业链*角度（纵向），而现在是要从行业*角度（横向）来看待，以煤炭为例：神华、中煤都是央企 ， 是绝对*老大和*，山西*五大煤炭集团属于地方国企 ， 排在第二阵营，而其他*主要产煤省份比如山东、河南、陕西也都有自己*龙头企业，再剩下*就是那些小煤矿了 。了解这些你才能对国家政策*影响有更好*把握 ， 比如说地方*龙头企业更有可能成为资源整合*主体 。
3，**财务状况：这部分也是这学期*《财务报表*》课程所要教给我们*核心内容 。财务报表是**一张脸，优秀**师就像一个**中医一样，可以通过对财务报表*“望闻问切”查出*存在*问题 。财务报表**内容非常多，主要包括**、盈利能力、投资风险、盈余*纵、盈余*等等，事实上每一部分都是需要花很多*夫才能研究清楚* 。
财务*是一个重要*参考，但不应该成为你投资决策*唯一标准 ， 因为你会发现，实际上很多*非财务因素对*价值*影响会更大 ， 尤其是在*这样一个很不成熟*资*市场 。不过不管怎样，财务*能力都是非常非常重要* ， 这是*师*内*，所以我现在其实很后悔自己大二*时候没好好学会计 ， 这个学期要利用这门课程好好补补了 。
*怎么好看 ， *层怎么优秀，而应该在于企业*煤炭储量！因为影响煤企*利润*无非就是“量”和“价”两点，由于煤价已经市场化了 ， 任何一个煤企都无法决定市场煤价，因此在这一点上大家都是平等*，所以关键就是“量”，产量越高*煤企利润就越多 。而我们评估企业价值*时候不是看企业过去挣了多少钱，而是看未来能挣多少钱 ， 由于煤炭是一种不可再生*能源，挖完了就没有了 ， 所以煤炭储量越大就说明企业*可持续*越好，折现回来*价值当然就更高了 。
近来河北*冀中能源、开滦股份以及山西*各大煤企都纷纷到内蒙、新疆圈地圈矿 ， 就是因为当地*煤矿已经快挖完了或者说采掘成*已经很高了，要想提高企业价值 ， 就必须提高自己*资源储备！这才是王道！
煤企*并购重组说到底也是一个资源储备*问题，你一旦获得了并购主体资格，就可以打着国家政策*旗*去兼并*煤矿，扩大自己*版图 ， 因此，煤矿多了比任何*利好都要好！
当然不同*行业有不同*核心要素，比如白酒行业可能品牌才是王道，这就需要你对这个行业有深入*了解，抓住核心要素就能够使你**思路更加清晰 ， 不会被市场上*各种小风小浪*利空利好牵着鼻子走 。
结束语：想要真正了解一只*真*不是那么容易*一件事情，是需要做很多很多**课* 。这个*课*工作量非常庞大，一般*散户也根*没有这个时间和精力当然最重要*还是没有这个耐心去进行如此细致**，这些工作一般都是交给专业**机构由专门*团队来完成*，比如说券商**师 。但很可惜*是，眼下**情况是行研泛滥，*师泛滥，真正优秀**师却是凤毛麟角，*师们恐怕也没有动力去踏踏实实地做好这些*课 ， 因为决定他们*收入水平*是《新财富》排名，是基金经理*选票，这其实是一种制度*悲哀 。
一年365天，用3*天去做*课，去享受生活，然后用一天*时间去决定该买什么* 。别天天盯着大盘 ， 涨*时候洋洋得意，跌*时候哭爹喊* ， 你没那个资金，没那个*，没那个技术 ， 做短线就是找虐找死 。
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