细看之下，这份招股书透露出两点，每一点都与外界对于医美机构的认知和印象截然相反 。
其一，伊美尔没有高成长性 。
如果只是看这份招股书，2018年至2020年，伊美尔营业收入的年复合增长率为10.8%，但考虑到去年疫情这个特殊情况，用这个增速证明其成长性差，似乎说服力不足 。
伊美尔在新三板有短暂的上市历史，当时的公开转让说明书显示，2014年和2015年，伊美尔的营业收入分别为5.29亿元和6.11亿元 。
市值榜采取剔除2020年数据，并拉长时间轴的方法，计算出从2014年至2019年，伊美尔营业收入的年复合增长率只有不足7% 。
根据弗若斯特沙利文的数据，国内的私立医疗美容市场在2016年到2020年的年复合增长率为12.1% 。
7%的增速显著低于行业水平 。
也就是说，即使是被行业浪潮裹挟着向前走，经营方面取得的成果也会比伊美尔现在展现出来的要更好 。
其二，医美机构不暴利 。
伊美尔持续经营业务的毛利率在50%—54%之间，比较稳定，也符合外界对于医美机构暴利的认知 。但，是否暴利，最终是要落到真正能赚多少钱，也就是净利润上 。
2020年才突破盈亏线的伊美尔，属实无法称之为暴利 。
众所周知，医美行业的钱都烧在了营销获客上面，所以呈现出高毛利率低净利率的特征，伊美尔也不例外 。
近些年，伊美尔销售费用率的趋势是有所下降，从30%左右下降到了24%左右，一般行政开支，包括管理人员、行政人员的工资、办公大楼的折旧，这一部分也有明显的收缩，从25%降至20%左右 。
考虑到成本中假体、注射物、护肤品及医疗人员的工资具有刚性，通过降成本提高毛利率不太现实，所以净利润只能从销售费用和管理费用中抢 。
所以控费能力显得尤为重要 。尽管伊美尔的销售费用率和管理费用率都有所下滑，也仍然没有强于同行的控费能力 。
作为一家即将接受市场检阅的上市公司，现金流、成长性、赚钱能力，至少要有一方面足够优越，才能够让二级市场的参与者另眼相待 。
医美机构因为直接面向C端，现金流的收回一般不是问题，只要没有大规模的资本性支出，比如大面积新开店或者收购店铺，不会出现资金方面的压力 。
伊美尔的现金流情况就比它的成长性和盈利能力好，2018年、2019年和2020年，经营活动产生的现金流量净额除了满足正常运营、购买设备等投资方面的支出，还有结余 。
但是，以现金流胜出指的是可以占用上下游的资金，形成自己的大额沉淀资金，比如京东 。即使亏损，在资本市场也是受认可的一种模式 。
当然，这种强劲的现金流，对于伊美尔来说，属于天方夜谭 。
可以说，在伊美尔的身上，看不到身处医美行业里，任何一个不掉队的企业都应该有的朝气、冲劲儿和肌肉 。
03 如何避免再一次掉队？从伊美尔的过往表现来看，无论是经营的决策，还是盈利能力都无法称之为出众，即使上市恐怕也难以受到欢迎 。
伊美尔之所以会申请上市，一是伊美尔进行过多轮融资，背后的资本需要有退出的渠道，二是大规模扩张需要大额的资金支持，三是它的底气，它脚下的行业仍然是黄金赛道，这才是申请上市的底气 。
根据弗若斯特沙利文的预测，2021年至2025年国内的医疗美容服务市场的年复合增长率将会达到19.7%，显著高于上一阶段 。
那么未来如何避免成为风口上的炮灰？
首先，当前的医美行业还有很多不规范的现象：包括诊疗操作、消毒操作、仪器使用和卫生环境的不规范 。再加上这个行业发展速度快，培养合格的医师需要的时间长，所以出现了较大的人才缺口，“黑医师们”便趁虚而入 。
就伊美尔而言，也有因隐瞒真实情况弄虚作假被列入经营异常名录、发布违规医疗广告遭罚款、医疗事故导致赔款的黑历史 。
今年6月份八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》后，央媒近日也发文表示“医疗美容要最佳效果也要防不良后果” 。
未来，国家一定会整顿乱象、肃清不规范的现象，行业的集中度也会提升 。
其次，互联网公司如美团等的介入，通过拦截虚假评价等手段，可以使医美信息透明化，进一步推动行业的大洗牌 。
经过洗牌能够活下来，甚至能够分食不规范小作坊释放出来的市场份额的机构，一定是口碑和服务都过硬的 。
在服务质量和口碑之外，运营能力和效率也至关重要 。手术类的医美项目更多地依赖操刀的医生，工资是刚性支出 。
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