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作者：兴业研究信用评价委员会

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行业：电气设备区域：河南
许继集团有限公司（简称“许继”或“公司”）成立于1996年，注册地为河南省许昌市，之一大股东为国家电网公司。公司主营业务包括智能变配电业务、特高压直流输电业务、智能用电业务、新能源并网及发电业务等，客户主要为国网公司、南网公司及五大发电集团等。2018年公司实现营收96.9亿元，同比减少20.6%；归母净利润-2.1亿元，营收利润同时下滑主要系国网在特高压等项目的投资空窗期，且原材料价格大幅上涨侵蚀利润等影响。
特高压新周期来临：目前国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设，包括12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，将于18/19两年给予审核，而2020年和2021年将迎来确收收入期，特高压新周期将明显带动公司收入提升。
电网投资维持稳定：根据国家电网《2018社会责任报告》，2019年计划电网投资5126亿元，同比增速达5%，电网投资有望进入以电网数字化、智能化为代表的新一轮投资复苏周期。目前国内经济增速放缓压力较大，而电网投资具备一定的“逆周期”调节作用，国网公司等主体对电网投资建设力度有望加大，2018年全国电网投资额增速由负转正已现拐点：完成投资额5373亿元，增速值为1.1%，2019年及以后更有望重回较高增速趋势。
资产规模稳定，盈利能力短期承压：公司总资产近年来维持在200亿元左右，资产负债率维持在60%至63%之间波动，总体表现平稳。公司近年来流动资产占总资产比重在70%以上，但应收账款比例较高，对资金形成一定的占用。过去行业处于低谷导致竞争加剧，叠加原材料上涨侵蚀利润，导致盈利能力有所下滑，短期压力犹存。但随着电网投资的维稳及特高压建设的新周期到来，未来盈利将有明显改善。
风险提示：1、电网建设投资或不及预期的风险；2、原材料价格大幅上涨的风险。
综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对许继集团有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。
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