前段日子 ， 风头无两的医药股近期在风格切换中也被杀了个措手不及 。
CRO行业同样未能幸免 。就在这几天 ， CRO三龙头药明康德、泰格医药、康龙化成都成了资本流出地 ， 当初估值抬得有多猛 ， 如今被砸的也就有多狠 。
估值显然需要消化 。目前 ， 即便是经历大跌 ， 药明康德估值仍在100倍以上 ， 泰格医药估值61倍以上 ， 康龙化成81倍以上 。而抱团资金的解体相当于“军心溃散” ， 如果没有后继者接盘 ， 对于股价的伤害也是很大的 。
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不过 ， 还有投行为此类高估值个股打抱不平 ， 号召资金买入 。金融界注意到 ， 今日午后 ， 大摩称药明康德属于被误伤 。
药明康德被误伤？
具体地 ， 摩根士丹利发表报告称 ， 药明康德的下跌主要是两点 。
一是 ， 市场对中国药品委托开发生产服务（CDMO）及集团与客户之间在市场授权持有人（MAH）权利方面的关系感到忧虑 。二是 ， 市场也可能忧虑辉瑞（PFE.US）及Moderna（MRNA.US）等药厂推出疫苗或有效控制新型肺炎疫情 ， 令相关治疗的外包服务可能放缓 。
但大摩认为 ， 药明康德主要从事小分子研发及生产外包 ， 疫情相关项目并非其主要推动力 。另外 ， 由于委托生产（CMO）及实验室服务重启导致集团今年第三季表现远胜预期 ， 因此本次股价回调为良好的买入机会 。
那么大摩口中的CDMO与MAH究竟有何关系需要感到忧虑呢？
金融界了解到 ， 近期有一份关于行业的丑闻被广泛传开 。和外界所想的不一样 ， 其实这个行业也有诸多bug未解 。
“潜规则”被曝出
【micro是什么意思cro是什么意思】先简单铺垫一下 。
什么是CRO？CRO全称是合同研究组织（Contract Research Organization ， CRO） ， 它是通过合同形式为制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发企业、甚至各种 *** 基金等机构在基础医学和临床医学研发过程中提供***化服务的一种学术性或商业性的科学机构 。
什么又是MAH ， 其实这是药品上市许可持有人（Marketing Authorization Holder） 。MAH包括药品生产企业、药品研发机构、科研人员（自然人）、境外合法制药厂商 。
这个行业有一种MAH制度 ， 就是MAH可以在药品生产周期的各个阶段 ， 可以通过评估 ， 把相关研发、注册、生产和销售工作委托给其他机构（CRO-CMO-CDMO） 。这一制度的推进 ， 也给我国CRO企业们带来了实实在在的利好 。可以这么理解 ， MAH是CRO的甲方 ， 甲方给饭吃 ， 岂有不吃的道理 ， 在这种行业演进中 ， CRO企业们也是水涨船高 ， 药明康德市值2600亿元 ， 泰格医药市值超过1000亿 ， 康龙化成市值也接近1000亿 。
但相比MAH承担的研发无果的高风险 ， CRO们相当于是旱涝保收 。原本市场以为两方独自美丽 ， 但近期揭秘的CRO与MAH不和的消息 ， 则令资本市场看到了事情的另一面 。
有媒体爆料 ， CRO企业有五点做的“不讲武德” 。
一是 ， CRO店大欺客 ， 收钱不做事；
二是产品做到一半 ， CRO要求走MAH变更 ， 自己变成持有人 ， 之前他们是属于联合研究者写在中试样品小白盒上的 。
三是MAH持有人突然融不到资 ， 说好的合资企业、生产场地建设停了 。同步推测出该企业创始人一开始就没打算在中国做产业 ， 就是来骗钱的 。
四是CRO公司内部员工举报 ， 企业“一女多嫁” ， 趁着新冠热门之类的 ， 筛一批产品给多家MAH持有人企业 ， 而且专做小公司的活儿 ， 以此去套股票 ， 模仿“非死不可”那个故事 ， 多家企业参股 ， 依此再忽悠自己的投资人 。
五是CRO企业内部举报 ， 高管使用甲方合作研发资料 ， 自立门户 。临走之前什么东西都拿回原公司报销 ， 非法索取甲方商业机密资料 ， 利用公司其他员工复制材料 。
虽然没有点名到底是哪几家 ， 但乱象不可谓不多 。
而早在今年五月的一次CRO研讨会上 ， 就有企业高管道出了CRO和MAH之间的矛盾 。
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