VIE架构合法性受到挑战 ，
上市教育公司剥离义务段资产
一直以来 ， 民办教育企业通过VIE架构的模式实现境外上市 ， 是上市教育企业实现盈利的主要手段 。
所谓“VIE架构” （ Variable Interest Entity ， 直译为“可变利益实体”） ， 在国内更多被称为“协议控制” ，即境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离 ， 而境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体 ， 采取“VIE架构”实现境外上市 ， 一方面是为了绕开法律监管 ， 另一方面也是上市公司保障中小股东利益所需的重要方式 。
从架构组成来看 ， VIE 架构一般由境外上市主体、外商独资企业（WOFE）和境内经营实体三部分架构组成 。 而随着新《民促法》的出台 ， 义务教育上市公司的VIE架构合法性也受到了一定的挑战 。
比如 ， 新《民促法》第五条就规定：“在中国境内设立的外商投资企业以及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校”；第十三条规定：“不得改变所举办或者实际控制的非营利性民办学校的性质 ， 直接或者间接取得办学收益”；“任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性民办学校” 。
有业内人士表示 ， 根据新政来看 ， 资本就不能再以协议控制方式（即VIE架构）控制义务教育阶段的民办学校和非营利的民办幼儿园 ， 将其作为上市资产的一部分 。 而已经上市的企业 ， 面临着将这部分资产剥离的风险 。 这其中受政策影响最大的 ， 就是之前把义务教育民办学校作为上市资产或者准备上市的机构 。
实际上 ， 新政出台后 ， 已有上市教育公司开始做出应对 ， 纷纷剥离义务段资产 ， 以规避新政所带来的潜在风险 。
7月30日 ， 挂牌港交所的成实外教育集团发公告称 ， 已将成都外国语学校附属小学、成都市金牛区成外附小幼稚园以750万元的价格出售 ， 将两所学校剥离出集团综合联属实体 。
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成实外教育集团旗下的成都外国语学校
博骏教育也紧随其后 ， 于8月27日公告宣布 ， 已不再拥有彭州学校（即彭州市博骏学校）原有的51%的股权 ， 且明确表态将进军职业教育领域 。
剥离义务段资产后 ， 未来这些上市教育公司如何调整来保障中小股东利益？在今年的各家中期报告上 ， 大致可以看出些许端倪 。
比如 ， 成实外表示 ， 在未来发展上 ， 成实外将与第三方业务伙伴合作设立新学前教育至12年级学校 ， 特别是非义务教育学校 ， 还将提供非学历教育服务 。 同时 ， 将提高现有学校学费 。
天立教育则表示 ， 将最大做强以营利性高中为主的学校 ， 为学生提供多元化升学服务 ， 并坚持在全国进行战略扩张 。
博骏教育则将方向转向了轻资产学校 。
有业内人士就表示 ， 新《民促法》给上市教育公司形成的冲击 ， 将给整个教育生态带来一些全新的变化 ， 资本通过并购民办义务教育学校实行扩招被禁止 ， 自建新的学校也不可能的情况下 ， 民办教育上市公司后续要发展 ， 转向“高中或者高等教育”或者转向以输出运营管理为主的“轻资产”模式或者将成为最主要的两种方式 ， 未来不排除将出现一批上市公司兴办的高中或者高等学校 。
而整体来看 ， 围绕义务教育民办学校的深层次调整 ， 今年的变化 ， 还只是一个开始 。
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