1）高端酒方面：高端酒继续延续稳健向好增长趋势 ， 量上有10%+的增长 。具体来看 ， ①贵州茅台需求强劲 ， 直营放量叠加经销商抛货使得其批价短暂的下行 ， 但需求强劲迅速推升批价回升；②五粮液实现旺季放量时仍能挺价 ， 超市场预期；③泸州老窖实现量价齐升 ， 其中国窖表现强劲 ， 特曲业绩实现回正 ， 2020Q3高端酒业绩表现延续稳健态 。
2）次高端区域酒：中秋国庆旺季宴席场景动销超预期利好次高端区域酒 ， 同时次高端价位带消费升级加速 。
具体来看 ， 2020Q3山西汾酒、酒鬼酒、水井坊表现超预期；今世缘产品结构稳步提升；舍得中秋动销略超预期 ， 渠道库存已从最高峰的14亿降至6～7亿；古井贡酒前三季度业绩将回正；洋河股份双节M6+供不应求 ， 双节已迎来预期拐点；口子窖三季度业绩环比实现改善 。
→ 20年双节旺季呈现的特点：
①相较上一轮白酒周期 ， 酒企表现更为理性推动双节酒企批价库存表现稳定；②在行业整体结构分化的同时 ， 各主要价格带及区域酒企的分化幅度呈现不一样的景象；③酱酒热势不可挡 ， 或引发香型的二次替代 ， 长期看酱酒将影响白酒行业格局 。
问题二：今年中秋国庆还有超预期可能吗？我们从多维度进行分析 ， 认为当前市场存在四大预期差——
预期差一：渠道对于信息的反馈存在主观性偏差 ， 真实情况或优于主观感受；
预期差二：批价波动的直接解读造成市场存在预期差 ， 我们认为批价波动更多的与酒厂动作有关；
预期差三：整体性感受或造成结构性机会误判 ， 我们认为高端及次高端酒表现仍将超预期 ， 酒企间分化仍在不断拉大；
预期差四：悲观情绪或影响判断 ， 我们认为今年中秋国庆或出现 18 年结果（超预期） 。
2.1 渠道反馈：市场情绪整体仍向好 ， 区域间差异大
近期我们调研了湖北、江苏、安徽、湖南、广东等多省市渠道商（调研仍在继续中） ， 渠道情绪整体平稳向好 ， 并且可以看出酒企分化加剧趋势延续 ， 区域分化明显 。市场情绪层面 ， 受前期多因素影响叠加近期渠道未频频反馈“超预期” ， 当前市场仍存担忧情绪 。
我们摘录了渠道关于中秋国庆的相关反馈——
安徽地区：
“中秋节前后经销商货要备齐 ， 不然下半年很难做生意 ， 所以厂家打款发货问题不大 ， 中秋节动销感觉下来整体较为平淡”；
江苏地区：
“疫情对量的损失预计在5%以内 ， 当前今世缘及洋河目前任务完成率大概70% ， 洋河想要在9月末完成100%任务略有压力 ， 但整体偏乐观 。如果双节动销持续向好 ， 9月末完成任务问题不大”；
广东地区：
“目前动销和经销商回款还是比较正常的状态 ， 最近一星期进入小旺季阶段 ， 备货积极性不同品牌有差异 ， 比如酒鬼酒在广东地区就表现很好 ， 而酱酒库存仍较大 ， 同时对其他香型酒销售确实有影响 ， 对中秋国庆看法偏中性”
湖北地区：
“预计茅台会增加放量 ， 五粮液由于之前控货所以中秋会放量 ， 老窖的任务完成得有些超前 ， 所以量不会太大 ， 预计和去年持平”；
河南地区：
“近期五粮液中秋货刚到（量不小） ， 中秋款打完之后 ， 全年任务将完成85%左右 ， 终端和消费者对五粮液的购买热情较高 ， 预计中秋备货量将增长8-12% ， 之前河南水灾影响有泡水酒 ， 低价销售 ， 酒厂进行了停货应对 ， 现在低价抛售基本没有了”、“茅台集中投放通知打款后批价出现了马上下滑 ， 目前货已经陆续到位 ， 但因为没有马上大量出货 ， 所以批价有所回升 ， 预计临近中秋批价会下滑”；
湖南地区：
“当前第一轮进货完成 ， 本周进行了第二轮的补货 ， 预计本周末动销将较旺（团购客户需提前一个礼拜进行采购） ， 专家认为由于消费趋势比较疲软 ， 想要超预期概率或较低” 。
我们认为受认知限制原因 ， 渠道对于信息的反馈存在主观性偏差 ， 真实情况或优于主观感受 ， 具体原因将在下文展开 。
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