4）口子窖：受益于提价和产品结构改善 ， 公司盈利水平稳步提升 ， 三季度收入增速放缓主因：（1）虽然公司中秋节前进行提价 ， 但经销商在三季度打款拿货情况较为平稳 ， 未出现积极打款现象；（2）7/8月为行业销售淡季；（3）17Q3业绩基数较高 。总体来看 ， 考虑到公司三季度增速均历来为全年较低值 ， 季度间较少做平滑 ， 动销及库存均处良性 ， 基本面较为良性 。
1.1.2. 渠道情况：高端酒渠道表现优秀 ， 市场情绪由悲观转为略乐观
中秋日期：9月24日
→双节前渠道跟踪情况：投资者情绪较为悲观 ， 但从实际调研情况看来 ， 高端酒仍有着优秀表现
1）高端酒——贵州茅台在节前加大投放量 ， 并要求经销商提前执行10月计划量 ， 但需求端优异的表现将批价仍推升至1750元以上；五粮液继续执行控货挺价举措 ， 需求端表现稳定；
2）次高端酒——7月提价后动销良性 ， 次高端中洋河表现较稳健；
3）区域酒——结构升级趋势延续 ， 古8、口10均出现明显提速 ， 分化加大 。
→双节后渠道跟踪情况：白酒动销仍有着不错表现 ， 使得投资者对白酒动销担忧略微减弱
1)高端酒——受益于贵州茅台批价上行 ， 五粮液及泸州老窖1573均受益 ， 高端酒销量整体增长15-20%左右 ， 库存有所下降；
2）次高端酒：主流次高端酒品牌销量相较于去年同期实现小幅增长 。
→18 年双节旺季呈现的特点：
在消费结构转为大众消费为主后 ， 消费者消费更为理性 ， 渠道普遍反馈在提价潮较17年趋缓背景下 ， 消费者备货期有所缩短 。
总体来看 ， 18年双节酒企表现在市场预期较低基础上 ， 略超市场预期 。
1.2.2019年：中秋提前使得8月备货同比大增 ， 单中秋节日效应淡化
1.2.1. 量价节奏：提价推新为淡季常规举措 ， 正确的量价政策助力业绩高增
2019年：酒企淡季密集提价、推新 ， 但只有库存健康、产能充裕、量价政策平衡的酒企三季度业绩高增 ， 而洋河股份、酒鬼酒等在库存方面等存在一定压力的酒企则较难在旺季取得优异的表现 。
一、高端酒方面：茅台批价持续上移为五粮液老窖打开提价空间 ， 淡季升级提价使得三季度利润高增
1）贵州茅台：在批价一度超过2500元的情况下 ， 贵州茅台于中秋节前通过加大渠道投放、加强市场监管来保证批价稳定 ， 三季度业绩实现稳健增长；
2）五粮液：五粮液在八代五粮液上市前夕通过对经典五粮液及1618进行调价、控量等举措保证价格较高的八代五粮液顺利上市 ， 同时公司在对七代五粮液终端价进行调整的同时 ， 推出七代五粮液收藏版来锚定价格 ， 受益于正确的量价政策传导顺利 ， 三季度八代五粮液表现优秀使得三季度利润增速达34.6%；
3）泸州老窖：泸州老窖则在控货的同时 ， 于5月、7月、8月小步上调价格以追赶五粮液价格 ， 三季度利润亦实现高增 。
二、次高端二线名酒方面：青花提价+玻汾放量使得山西汾酒三季度业绩高增 ， 酒鬼酒主动控量憾失旺季
1）山西汾酒：山西汾酒于5月对青花30上调价格 ， 同时玻汾放量使得三季度收入及利润增速达34.5%、53.6%；
【洋河系列白酒价格 白酒专题 洋河梦6价格】2）酒鬼酒：次高端酒鬼系列为消化高库存 ， 三季度停货（6月底下发停货通知 ， 9月份恢复发货）导致三季度业绩增速放缓 。
三、区域龙头方面：洋河及口子窖在库存较高/产能受限情况下进行调价/推新品 ， 从而导致三季度业绩增速放缓
1）洋河股份：洋河于5月对海天梦及双沟珍宝坊进行调价 ， 但随着库存过高等问题相继爆发 ， 公司于5月底进入深度改革期 ， 首要目标之一为控制库存 ， 因此公司于6月初开始采取一系列严格控货措施 ， 导致三季度业绩增速为负；
2）今世缘：今世缘于6月上调国缘产品后 ， 于8月推出V9酱酒 ， 顺利的提价叠加 上新使得三季度收入及利润增速分别达32.4%、28.3%；
3）口子窖：口子窖通过推出新品迎接旺季 ， 但三季度业绩不及主因：新品短期内包装产能受限使得新品于三季度贡献几千万元 ， 仍有接近3亿元新品订单已下单但未打款及发货；渠道下沉不及预期使得公司百元价位带产品表现不及预期 。
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