1. 猪周期是什么?
猪周期表观表现为猪价的周期波动 ， 而背后实质是一种经济现象 。当猪价上涨到高位的时候 ， 养殖户出于逐利的心理 ， 会纷纷加大母猪的养殖量 ， 随后生猪供应大于市场需求 ， 猪价就开始下跌 。此时养殖户们又开始惊慌失措地淘汰母猪 ， 供给短缺又使得肉价上涨 ， 养殖户们就又开始蜂拥而入 。周而复始 ， 这就形成了所谓的“猪周期” 。
“猪周期”的循环轨迹一般是：肉价高——养殖户增加母猪存栏量——生猪供应增加——肉价下跌——养殖户大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨 。
2. 猪周期有哪些阶段?
3. 历史上的猪周期都一样吗?
文章插图
回顾 2006 年以来的猪价表现 ， 以猪价开始持续上行为起点 ， 可以将其划分为 4 轮周期 ， 一轮完整的猪周期时长在 4 年-5 年左右 。不同的猪周期在猪价的涨幅 ， 上行时长 ， 下行时长上都有一些差异 。
前三轮猪周期 ， 常规周期：行业产能自然出清 ， 养殖亏损导致产能下降或退出 。由于供给缺口 ， 猪肉供不应求 ， 猪价出现上行 ， 养殖户开始扩产 ， 从价格突破盈亏平衡点的时间开始计算 ， 约一年后价格见顶 ， 因为生产周期是影响供给的固定因素 ， 自繁自养周期约为380天 。前期产能逐步释放 ， 价格出现下行 。猪价表现上 ， 第二轮和第三轮顶部区域全国平均猪价的高点在20元/千克左右 ， 高于18元/千克的时长在一个季度到两个季度 。(猪价采用统计局数据 ， 22省市生猪平均价格)
第四轮 ， 超级大周期：由于供给缺口 ， 猪肉供不应求 ， 猪价在2019年初出现上行 。常规周期中 ， 养殖户应该逐步开始扩产 。但是由于非瘟疫情 ， 养殖户扩产难以开展 ， 不仅如此由于疫情影响能繁母猪存栏量持续下降 ， 2019年1-3季度 ， 疫情从北到南影响全国 ， 母猪存栏1-9月每月环比平均降幅达到约4.6% ， 累计降幅超过40% 。猪价表现上 ， 顶部区域更高超过40元/公斤 ， 2020年全年猪价几乎都在30元/公斤以上运行 。
本次猪周期筑底阶段的猜想：由于顶部区域持续时间和价格都远大于历史值 ， 高盈利和大量的融资使得过去两年大型猪企新建产能的速度明显加快 ， 当前位置累计的过剩产能也高于历史 ， 预计去化时间长于历史和企业亏损情况也强于历史 ， 现金流紧张 ， 去产能积极性较高 ， 猪周期拐点有望在不远的将来到来 。
4. 我们现在处于什么阶段?猪周期拐点何时到来?
当前我们处于猪周期去化的第二阶段 ， 下一阶段将进入下一轮猪周期的上行期 。
证据一：现金流 。猪周期的产能去化分为两个阶段 ， 之一轮去化的速度较为缓慢 ， 多为三元和低效母猪 。二轮去化速度较快 ， 将更多是养殖户因现金流耗尽而被迫“清盘” ， 2006年-2020年三轮周期猪粮比价底部在6左右 ， 单轮周期跌破6的时候 ， 养殖户处于亏损状态 ， 深度亏损是母猪产能去化的重要驱动力 。目前养殖行业处于第二轮去化的开始 。因此产能去化的速度和幅度有望进一步提升 。
证据二：速度 。和历史上较近的两轮猪周期对比 ， 发现2021年7月开始的本轮猪周期能繁母猪去化速度介于两个阶段之间 ， 佐证了当前是一二阶段过渡阶段的判断 。从能繁母猪存栏数量看 ， 本轮前7个月6.4%的去化幅度略低干前两轮猪周期加速去化阶段的8%和9.9% ， 远超前两轮猪周期之一阶段2.9%和1.1%的缓慢去化速度 。
数据来源：wind
能繁母猪存栏量是观察养殖行业的重要前瞻指标 ， 该指标下降预示未来猪肉供给减少、价格上涨 。2021年7月开始能繁母猪存栏量进入下行区间 ， 截至2021年10月能繁母猪存栏量环比下降达2.49% ， 2022年1月该数据近19月首次同比下降 ， 市场信心逐渐回升 。一般来说 ， 能繁母猪育种育肥 ， 即能繁母猪通过生育小猪转化为猪肉供给需要10个月以上的时间 。2021年7月能繁母猪存栏开始下行 ， 往后推10个月 ， 基本面拐点落在2021年二季度 ， 考虑到可能存在滞后反应 ， 那么基本面拐点可能出现在2021年的二三季度 。
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