3）中长期而言，我们预计软件板块仍有望维持双位数的增长，领先于其他科技子板块，且板块本身具有突出的科技消费属性（高成长性、高确定性），短期仍需关注软件SaaS偏高的SBC（股权激励费用）、利润率下滑等潜在风险 。
▍半导体：市场悲观预期基本触底 。
作为典型的强周期板块，美股半导体板块股价受到市场预期的影响，简单而言，股价周期性低点并非出现在业绩低点之时，而是出现在市场预期最为悲观之时，反之股价高点，则一般出现在市场预期最为乐观之时，股价周期领先于业绩周期 。估值层面，目前SOX指数PE（NTM）为15X，处于历史下沿，基本面预期计入层面，结合台积电二季报展望，以及我们对HPC半导体库存水平，以及2023年云厂商CAPEX可能影响因素的分析，我们判断，当前的市场悲观预期已经基本触底，美股半导体板块股价表现从底部持续向上趋势不变，虽中途可能面临持续的反复和扰动 。短期需关注服务器、苹果手机需求超预期疲软带来的半导体板块预期二次探底风险 。
▍互联网：宏观扰动趋于明朗，业绩增速有望逐季向上 。
美国头部互联网企业商业模式以在线广告、电商为主，过去几个季度，互联网板块在海运拥塞（2021H2）、高通胀（2022）、疫情后用户结构变迁（商品消费转向服务消费）中受损明显，企业经营表现亦从疫情期间的正经营杠杆转向负经营杠杆 。我们预计美国在线广告、电商2022年的增速将分别为10％、8％，结合企业自身的收入、成本费用周期，去年基数效应等，我们预计头部互联网企业增速、盈利能力有望自Q2开始逐季度向上，同时目前Tiktok在美国的用户在线时长增速已回落至14％左右，其对美国互联网行业既有格局冲击的最恐慌阶段已基本过去 。短期仍需关注美股互联网巨头海外收入敞口、美国经济超预期衰退等风险 。
▍风险因素：
美国、欧洲通胀超预期的风险；美债利率快速上行风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；地区政治冲突超预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等 。
▍投资建议：
我们看好美股科技板块持续向上反弹的可能，虽过程中仍可能继续面临通胀数据、经济衰退等潜在杂音的扰动，并建议自下而上，结合估值、业绩确定性等优选个股 。我们首选市场悲观预期基本触底的半导体板块，以及估值触底、短期业绩有韧性、中长期高确定&成长性兼具的软件SaaS板块，并逐步增加对宏观扰动逐步趋于明朗的互联网板块的关注力度 。个股层面，我们继续推荐：1）一线科技巨头；2）高成长细分龙头 。
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