历史著名做空事件史上最大做空案例( 二 ) _生活百科

公司旗下各企业并非独立经营，而是之间存在错综复杂的关联方交易，并且在资金方面相互依赖。
也就是说，只要一家企业发生一次严重的流动性危机，就可能引发其他企业乃至整个公司层面的一系列负面事件。对公司来说，可谓“牵一发而动全身” 。
内部人阿达尼家族已经质押了部分上市企业的股票。在阿达尼动力（Adani Power）和阿达尼港口两家企业里，内部人股权质押比例分别为25%和17% 。

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流动性以及股权质押风险，或许是阿达尼家族操纵股价的动机之一。
此外，公司自成立以来一直是“家族式管理” ，包括高塔姆·阿达尼在内的22名管理层中，有8名以上为家族成员。这也为公司无视内控提供了便利。

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通过离岸基金违规高度控股
【历史著名做空事件史上最大做空案例】做空机构认为，阿达尼家族对股价的长期操纵，是通过违规控股实现的。
SEBI规定，上市公司的公众持股比例最低为25% ，即内部人持股比例不超过75% ，以遏制内幕交易和股票操纵行为，并减少股价波动性。
做空机构称，阿达尼家族通过多只离岸基金控制了旗下7家上市企业的大量股票，并且未按监管要求向SEBI披露。通过违规高度集中持股，阿达尼家族很容易实现对股价的操纵。
据公开披露，公司旗下4家上市企业的内部人持股比例略低于75% 。
但如果加上由离岸基金秘密控制的未披露份额，则4家企业的内部人持股比例将超过75% ，从而触发退市条件。

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比如，阿达尼运输（Adani Transmission）披露的内部人持股比例为74.2% ，但做空机构称还有10.2%的份额由内部人控制的离岸基金所持有，且这部分未被披露。
做空机构认为，阿达尼运输真正的内部人持股比例应为85.5% ，远高于退市门槛线。按照SEBI规则，阿达尼运输面临退市。
需要注意的是， SEBI要求上市企业公开披露的外国股东名单仅包括持股比例超过1%的股东。
做空机构称，可能还存在大量持股比例低于1%的离岸基金，被阿达尼家族用作操控股价的工具。
这意味着公司真正的内部人持股比例，可能比做空机构估计的数字还要高。
不过，做空机构是如何认定这些离岸基金是由内部人秘密控制，而非属于国际公众投资者呢？
做空机构称，阿达尼家族控制的离岸基金，表现出与正常基金不一致的投资行为。
正常基金通常会建立官方网站分享基金介绍和联系方式等重要信息，且它们通常需要从外部筹资，因此能找到公开的文件。同时，正常基金通常有大量的投资组合，通过多元化以分散风险。
相比之下，由公司内部人秘密控制的离岸基金，尽管管理着数十亿美元的资本，但市场上搜索不到任何公开资料。
同时，这类“工具型”基金几乎没有多元化，投资标的仅局限于公司旗下数只上市企业的股票。
它们似乎对价格也不敏感，即便在股价高度波动时期，仍然长期持仓。而正常基金通常会积极管理股票组合。
做空机构在报告中披露了多只由公司内部人控制的离岸基金，鉴于篇幅，风云君选取其中的两只：Monterosa基金和Elara基金举例。
据彭博数据，注册于毛里求斯的Monterosa基金旗下的5只小基金共持有公司旗下上市企业约合3600亿印度卢比（合45亿美元）的股票。
Monterosa基金的具体持股方面，包括阿达尼企业1.69%的股份、阿达尼运输5.09%的股份、阿达尼天然气（Adani Total Gas）2.72%的股份和阿达尼电力（Adani Power）1.29%的股份。