（三）云图控股：复合肥景气度复苏，磷系强者向磷酸铁进击
云图的主营业务复合肥，受益于种植利润提升带来的复合肥景气度复苏，2021 年 H1 常规/新型复合肥业务实现营收 18/14 亿元，同时由于较完善的上游产能配备，在上半 年原材料价格高涨的情况下公司常规/新型复合肥毛利实现 51.3%/11.1%，同比增长 5.2/0.46pct，一体化优势显著 。
公司联碱业务受益于纯碱行业供需紧张带来的价格持续上行，2021 年 H1 该业务实 现营收 5 亿元，毛利 20%，预计未来还将提升；另一业务黄磷方面，黄磷行业受制于云 南水电偏枯+电力供应紧张+能耗指标问题，今年产量大幅下滑，价格持续抬升，公司拥 有 6 万吨黄磷产能，基本全部外销，黄磷价格每涨 1000 元，公司的净利有望增厚 0.45 亿元 。
由于磷系企业拥有完善的上游资源和较强的副产物处理渠道，使得它们在磷酸铁的 产业布局上更具优势 。公司作为磷系头部企业，规划建设 35 万吨磷酸铁及相关配套项目，按照 15500 元/吨（磷酸铁）、8013 元/吨（净化磷酸）和 3200 元/吨（复合肥）价格计算，该项目含税收入动态值可以达到百亿元规模，动态税前净利可超 20 亿元，在经历过行业 洗牌以后有望成为公司发展的新增长极 。
（四）中盐化工：纯碱龙头，业务深度受益
公司拥有兰太钠业、高分子公司、中盐昆山、氯碱化工、发投碱业（刚从青海国资 委收购而来）、昆仑碱业六大核心子公司，眼下来看高分子公司做的糊树脂行业较为困 难，其他子公司产品的景气度都是向上的，尤其纯碱 。在纯碱角度，折算权益产能为 310 万吨，90 万吨在建 。
（五）山东海化：纯碱景气度延长，氨碱龙头深度受益
公司主营纯碱、溴素及原盐等业务，其中纯碱权益产能达 280 万吨，贡献公司九成 以上利润 。当前纯碱核心支撑为双控背景下开工率及库存维持低位运行，由于在 Q4 有 其他产能退出+光伏玻璃释放产能，本轮景气上行有望延长 。
（六）中泰化学：剥离贸易业务优化资产，主业景气度大幅回升
公司贸易业务剥离，将低毛利贸易业务从利润表部分剥离，显著改善利润表质量 。在主业层面，电石、PVC 供应端预计会受到“碳约束”，PVC 需求端在地产韧性和替代 其他材料的进程中维持中高增速，景气度持续改善；烧碱供应端受到环保和产业调整目 录限制，需求端下游氧化铝有望在低库存下景气度恢复 。粘胶供应端开始去化，需求端 跟随纺织服装行业复苏，价格预计会持续上行 。在公司层面，公司深度一体化使得主业 产品相对各细分龙头企业存在明显盈利优势，且成本端能保持相对稳定，能深度受益于 行业回暖 。（报告来源：未来智库）
（七）滨化股份：氯碱景气度回升，C3C4 项目落地进入发展新阶段
公司循环经济综合化工平台搭建完成，上游配套盐场，水厂和电厂，中游以氯碱装 置为核心，下游配套环氧丙烷、氯丙烯、三氯乙烯和四氯乙烯等耗氯装置，并对废水，废气和废渣综合利用，成本优势明显，在 2020 年行业景气度底部+疫情冲击中经受住极 端考验，业绩底部已探明 。2021 年烧碱景气度触底回升+经济复苏驱动各产品价格高位 运行，业绩有望大幅修复 。碳三碳四项目包含 60 万吨 PDH、80 万吨异丁烯，15 万吨合成氨和 30 万吨环氧丙烷联产 78 万吨叔丁醇，业绩增量上有望再造一个滨化 。同时该项 目是公司切入石化新材料、新能源行业的重要一步，后续布局值得持续关注 。
（八）华鲁恒升：传统产业升级先锋，德州+荆州基地布局打开新空间
公司几大主营产品里，尿素、DMF 十三五期间都处于去产能周期中，尤其疫情发生 后，行业内 16 万吨 DMF 产能在疫情和环保压力下关停，公司通过 DMF 产线通过技改 从 25 万吨扩张至 33 万吨，占国内产能比例提升至 34%以上 。醋酸和己二酸过去几年行 业盈利性偏弱，企业扩张动力不足，行业新增产能投放偏少，2020 年疫情后经济复苏推 动行业景气度上行 。
德州基地进军优质赛道，布局尼龙 66 和可降解塑料项目 。尼龙 66 项目预计可生产 8 万吨尼龙 66 产品、20 万吨己二酸和 36 万吨硝酸；可降解塑料项目拟生产 12 万吨 PBAT 和 30 万吨 BDO 。我国尼龙 66 和 PBAT 行业仍处于高速发展期，产品单位产值高且属于 政策支持的行业 。公司通过自建 BDO 和己二酸产线，有助于发挥成本管控方面的优势 。
落地荆州基地，突破环境容量约束 。荆州项目一期产品包括 100 万吨尿素、100 万 吨醋酸和 15 万吨 DMF 。荆州基地有助于公司突破德州基地能耗指标和环境容量限制，并在用水和产品运输方面优势显著，公司有望凭借优秀的成本管控能力设立第二基地彻 底打开成长天花板 。
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