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“AI第一股”科大讯飞股价腰斩，护城河薄弱增收不增利

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2022年10月03日 16:30:02时事9投稿：合肥金辉炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
红星资本局原创
【“AI第一股”科大讯飞股价腰斩，护城河薄弱增收不增利】采访人员|刘谧
编辑|彭疆
潮起潮落，AI赛道也从曾经的炙手可热进入如今的行业冷静期 。
2022年8月22日，有着“AI第一股”之称的科大讯飞(SZ:002230)发布的半年报显示，今年上半年，企业实现营收80.23亿元，同比增长26.97％；净利润为2.78亿元，同比下滑33.57％ 。

围绕着半年报的争议也随之而来，比如，企业为何会增收不增利？2025年千亿营收目标又该如何实现？

质疑的声音，“蔓延”到了二级市场；截至2022年9月30日收盘，科大讯飞收盘价为32.82元/股，总市值为762.66亿元；较去年6月股价已经腰斩 。
若透过人工智能这层外纱，科大讯飞的“千亿口号”究竟是虚是实？

第一部分：
主营业务拆分，护城河薄弱
科大讯飞营收主要由3个部分组成，分别是教育领域、开放平台及消费者业务以及智慧城市；3块业务占企业总营收比例超过8成 。
3块业务具体展开来看：

1、教育领域：未能占据头部优势
教育领域是目前科大讯飞营收占比最大的业务板块 。财报显示，今年上半年，科大讯飞教育领域营收23.28亿元，增长26.73%，占公司总营收比例为29.19% 。
具体来看，教育领域板块又可分为面向G/B/C3类客户 。
G端业务主要以市县区等区域建设为主体，涵盖面向区域内各类学校及用户的因材施教整体解决方案等；B端业务主要以学校建设为主体，包括面向学校的智慧课堂、大数据精准教学、英语听说课堂等；C端业务主要以家长用户群自主购买为主，包括AI学习机、个性化学习手册等产品 。
教育作为民生大计，一直以来深受政府和家长重视；而“双减”政策的出台，也会进一步促进我国智慧教育的发展与普及 。
不过，教育板块的市场竞争异常激烈 。
就G/B端业务而言，科大讯飞具有一定的领跑优势，但业务本身技术壁垒并不高 。如今互联网巨头百度、阿里、腾讯等均在此领域布局；此外，就G/B端业务来看，也面临账款周期长、政策变化等诸多不确定性 。
而教育领域的C端业务更是“内卷”严重 。
近年来，学生对交互性强的AI学习机需求增大，随之而来的是网易有道、百度、新东方等玩家进场；除此之外，步步高、读书郎优学派等学习机玩家也推出了相关产品，并占有较高的市场份额 。
据中商情报网数据显示，按零售市值计，在2021年中国智能学习设备市场份额中，步步高占比最多，达28.9% 。其次分别为读书郎、网易有道、优学天下、科大讯飞，占比分别为6.1%、5.2%、4.3%、4%，其他尾部品牌总占比达51.5% 。
由此可见，科大讯飞在C端市场份额并不高，未能占据头部优势 。

2、智慧城市：竞争加剧毛利率下滑
所谓智慧城市，其实就是通过技术手段来提高城市服务质量和管理效率 。
财报显示，目前科大讯飞智慧城市主营业务覆盖全国20余个省份、共50多个地市；而科大讯飞在智慧城市上面临的竞争对手有华为、腾讯、平安、阿里、百度等 。今年上半年，科大讯飞智慧城市营收21.8亿元，同比增长42.5%，占公司总营收比例为27.17% 。
虽然科大讯飞在智慧城市上营收增速较为明显，但与此同时，该业务板块毛利率同比下滑3.95个百分点；而毛利率的下滑，或与激烈的市场竞争相关 。
3、开放平台：营收占比明显下滑
这部分业务主要包括开放平台和包括办公本、录音笔在内的智能硬件 。
所谓开放平台，是指科大讯飞提供数据和解决方案，应用场景交给别的企业来做，公司起到“承上启下”的作用，其目的在于构建平台生态的丰富性 。
财报显示，截至2022年6月底，科大讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万，链接超过500万生态合作伙伴 。
但从财报来看，今年上半年，科大讯飞开放平台业务营收增长为4.15%，增速并不显著；同时该业务营收占比也从去年同期的20.46%下降至今年的16.78%，下滑了3.68个百分点；后期该业务营收空间还有待观察 。
智能硬件方面，今年上半年，该项业务营收占比有所下滑，从2021年上半年的6.74%下降至今年上半年的6.04% 。
总的来说，虽然科大讯飞营收结构较为多元化，面向G/B/C端均有涉及；但与此同时，在每一个细分业务板块，科大讯飞都没有掌握核心话语权，也就是没有形成强有力的品牌护城河 。

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