拆解“AI四小龙”：谁亏得最狠？谁最有钱景？ _生活百科

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深燃（shenrancaijing）原创作者 | 金玙璠王敏编辑 | 魏佳在“AI第一股”即将花落云从科技后，商汤科技的IPO焦虑症似乎也有解了。 8月27日晚，商汤科技向港交所递交招股书。至此， “AI四小龙”冲刺IPO“三缺一”的局面终于被打破。商汤科技与旷视科技、依图科技、云从科技并称为计算机视觉四小龙，俗称“AI四小龙” 。在商汤递交招股书之前，依图、云从、旷视三家已经在科创板大门前转了几圈。现在，依图已撤回材料，云从正处于提交注册阶段，旷视近期刚回复第二轮问询意见。创始团队诞生于香港中文大学多媒体实验室、拥有“学院派”标签的商汤，在上市前获得了12轮融资、共计融资52亿美元，在创办七年的当口伴随递交招股书也进入了一个新的阶段。按照此前资本市场的120亿美元估值，届时商汤或将成为人工智能领域全球最大的IPO 。从招股书披露的数据来看，商汤是当之无愧的老大哥。过去三年间，商汤的营收是旷视的两倍，是云从、依图的三倍甚至更多。在研发方面，商汤也是大手笔。其它三小龙的研发支出动辄上10亿，但商汤三年半投入70亿元，甚至一度相当于三小龙的研发费用之合。但是，高投入也伴随着高亏损，商汤三年半亏损了超240亿元，在“四小龙”中也排在首位；截至2021年上半年，商汤科技净负债229.6亿元。本文将对比四份招股书，分析计算机视觉四小龙的业绩差距到底有多大，技术投入度如何，在彼此定位、方向大同小异，技术的差异不过几个月、半年的背景下，技术商业化落地前景如何。老大哥亏最多，三年半亏242亿收入方面，商汤是四小龙“AI一哥” 。 2018-2020年，商汤的营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元，同期收入达到了旷视的两倍，是云从、依图的三倍之多。到2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，同比增速92% 。根据弗若斯特沙利文报告，以2020年收入计算，商汤是亚洲最大的人工智能软件公司，同时也是中国最大的计算机视觉软件公司。在2020年中国计算机视觉软件提供商的市场份额排名中，商汤科技以11%的市场份额排名第一，第二名市场份额为6% 。然而，商汤收入高，亏得更多。 2018-2020年、2021年上半年，商汤期内亏损分别达到34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、37.13亿元，三年半累计亏损242.72亿元。另外三家的情况是，旷视2018-2020三年累计亏损127.7亿元，云从这三年亏损超26亿元，依图两年半亏损61亿元。

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注：2020年数据为报告期内，依图为1-6月，其余为全年制图 / 深燃不过，四小龙的亏损，都包含“公允价值损失” ，主要是员工期权造成的亏损。扣除非经常性损益的亏损，商汤科技经调整亏损净额降低，分别为2.21亿元、10.37亿元、8.78亿元以及7.26亿元，三年半累计扣非净亏损为28.6亿元。看起来，商汤创始人汤晓鸥在2018年的一场演讲中“欲盖弥彰”了。他当时表示， “学术的东西，如果不能落地也没有什么用，好在我们不是烧钱的公司，是能赚钱的公司，可以自负盈亏。 ”这份招股书中提到，投入大量资源投建大型AI超算中心以及开发AI芯片和AI传感器等核心产品，此类研发项目资金投入大、回报周期长，导致现金流为负。报告期内经营现金流净额分别为-7.5亿元， -28.7亿元， -12.3亿元及-8.3亿元。毛利率层面，商汤在四小龙中依然拥有优势。 2018年-2020年、2021上半年，商汤的毛利率分别为56.5%、56.8%、 70.6%、73.0% 。到2020上半年，云从、依图的毛利分别为53.45%、70.99% ， 2020年前三季度旷视毛利率为44.24% 。从业务来看，商汤有智慧商业（即企业服务）、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大块，到今年上半年，这四部分的营收分别为6.47亿元、7.86亿元、1.48亿元、7060万元。

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制图 / 深燃智慧商业和智慧城市是商汤的主力业务，两者的占比逐年提升，今年上半年两者的收入占比合计超过85% 。但这两大赛道也是人工智能的主流落地领域，相对成熟，竞争也异常激烈，对手有旷视、云从、依图，还有海康威视、大华股份等。商汤主要靠软件平台的销售赚钱，旗下目前有面向智慧商业的SenseFoundry-Enterprise（商汤方舟企业开放平台）、面向智慧城市的SenseFoundry（商汤方舟城市开放平台）、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平台、面向智能汽车的SenseAuto（商汤绝影智能汽车平台）。另外三家，似乎也找到了各自的路。旷视面向个人、城市和供应链三大场景，打造AIoT平台和生态，创收主要靠城市互联网， 2020年前三季度营收占比为64.35%；依图将芯片技术与算法技术结合，向AI算力技术及产品领域发力， 2020上半年智能公共服务占比58.46% ，智能商业占比41.54%；云从的营收来自于人机协同操作系统和人工智能解决方案，后者为云从的营收主力，过去三年占比一度高达93.59% ，不过在2020上半年降为53.39% 。商汤自称是人工智能平台型公司，赋能的产业非常丰富，号称从安防、金融、自动驾驶，到美颜、AI 教育、AR ， 17个行业全覆盖。其实，计算机视觉技术、算法分析技术能发挥的领域，四小龙都在发力，最早起家都与安防、金融都有一定关系，发展至今在商业落地场景上依然有不少重合。在营收和盈利压力下，商汤继续扩张新场景，比如在智慧生活领域探索物联网设备、元宇宙和智慧健康，还在今年7月高调宣布入局汽车智能化领域，定位是自动驾驶解决方案制造商，覆盖单车智能和车路协同两大方向，与百度、华为抢饭碗。值得关注的是，智能汽车业务收入增幅较小，在整体营收中占比逐年降低。商汤在招股书中“解释”到，自动驾驶仍然处于商业化初期。谁最舍得技术投入？亏得最狠的商汤科技，和大多数AI选手类似，研发上支出占比最大。过去三年半，商汤科技的研发开支分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元及17.72亿元，分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3% ，合计研发支出达69.91亿元。 AI企业，无可避免地就是要在技术研发上巨额投入， AI四小龙亏损的原因也是在研发上舍得投钱，研发投入持续加大。