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中国平安怎么样(中国平安好进吗)

中国平安好进吗


作者：江南老夫子来源：雪球著作权归作者所有 。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处 。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负 。
中国平安的业务确实比较复杂 。最近花费了几天的时间，研读中国平安的年报、季报、中报等，也收集了相关研究资料，各种数据相互交织，看得头昏脑胀 。最后，还是巴菲特老爷子的那句话，让自己豁然开朗了——“模糊的正确，大于精确的错误” 。本人觉得，只要抓住四个关键点，基本就可以看清中国平安的未来了 。
一、怎么看待当下的业绩？
2021年上半年，公司实现营业收入6356.49亿，增长0.9%；净利润580.05.亿，下降15.5%；每股收益3.29元，下降15.2% 。看起来似乎并不好，其中主要有两个关键点 。第一，投资华夏幸福计提的亏损 。具体数据，对平安税后净利润的影响为208亿元，对税后营运利润的影响为61亿元 。扣除华夏幸福的影响，实际上今年上半年归属于母公司股东的营运利率增长率高达18.30%，净利润增长率达到14.53% 。第二，寿险业务改革带来的短期阵痛 。这个比较复杂，后文会说 。但即便存在这个因素，仅仅扣除上述华夏幸福的影响，公司的业绩已经算得上不错了 。平安的未来，还能差到哪里去？
二、怎么看待寿险的改革？
关于寿险改革的解读，密密麻麻 。个人来讲，觉得用三句话就够了 。第一，改革能够不能成功 。这主要取决于改革的方向 。近年来，整个保险行业呈现保费增长乏力的态势，主要原因就是寿险产品的同质化，以及原有以“代理人数量扩张”（拉人头）为标志的发展模式，已经无法再有效带来业绩增量 。这种现象是整个行业的共性， $中国人寿(SH601628)$ $新华保险(SH601336)$ 也面临同样的问题 。不同的是，中国平安主动出击，率先开始了这场“壮士断腕式的”改革，核心可以概括为“一个目的，两个针对” 。一个目的，即从规模转到规模 质量 。两个针对：一是针对性“改渠道”，重点建设网格员、新银保和兼职队伍；二是针对性“改产品”，推出差异化的产品，推动寿险服务 业务，包括“ 健康”“ 养老”等 。由此可见，这次改革，与国家新发展阶段的“高质量发展”特征是相吻合的，也是以问题为导向的，相信最终也一定能够取得成功 。第二，改革的影响 。改革，当然是为了长远利益，但短期的影响在所难免 。从半年报中可以看出，由于保代脱落，导致了寿险净利润下滑，但这种影响的边际也正在减弱 。特别要看到的是，改革的成效也正在逐渐显现，平安上半年的人效也在大幅提升，上半年人均FYP（人均收年度佣金）同比增加23.8%；试点营业部较对照组拜访量提升1.5倍，人均长险件数提升1.4倍 。而且我觉得，作为投资者也应该有长远眼光，当两者利益不能兼顾的时候，应该选择“短期利益服从长期利益” 。第三，改革何时结束 。平安的改革，酝酿于2018年，始于2019年 。整个进程大概持续三年，今年是改革的深水区，明年即将结束 。综合各种参阅资料，平安改革的成效明年将逐步显现，今年大概率是整个基本面的低点 。可以说，当前基本可以看作平安最黑暗的时刻，也是黎明即将到来的时刻 。——那么，问题来了：即便在最黑暗的时刻，平安都能实现当前的业绩，未来还值得担忧吗？
三、怎么看待中国平安的成长性？
实话说，由于整个寿险改革的不确定性，对中国平安未来成长性的判断是比较困难的 。但笔者以为，即便做出最坏的打算（假定整个改革的成效为零），保持10%以上的成长性也非难事，理由至少有三 。第一，国家的经济增长速度 。整个保险业务的增长，与国家的经济增长速度是基本相匹配的 。即便未来国家GDP保持5%的增长速度，整个保险行业的年化增量空间也有5% 。第二，保险行业的内生增长 。数据显示，截至2019年，世界各国保险费占GDP的比重，全球平均为7.0%，荷兰13.6%，而中国大~陆仅有3.4% 。也就是说，保险深度，仅相当全球平均数的一半 。即便假定弥补这种差距需要50年的时间，每年也会带来2%以上的增量空间 。第三，平安孵化的科技业务 。比如，陆金所、金融一账通、平安好医生、汽车之家、平安医保等等 。2020年以及2021年上半年，整个科技板块的营运净利率增长速度均达到了70%以上 。这种增长速度，至少也会为中国平安每年贡献3%以上的净利润增量 。——那么问题又来了，以上是整个改革没有成效情况下的模型假设，如果改革成功了呢？还会仅仅保持10%以上的增长速度吗？

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