环保供给侧改革推进，产能利用率回升行业整合加速，龙头市占率有望提升 。2016 年以来规模以上建筑陶瓷企业数量削减明显，产能过剩叠加环保趋严，2018 年仅有 1265 家规模以上建筑陶瓷企业，同比减少 137 家，实现营收 2993.48 亿元，同比下滑 28.09%，实现利润总额 176.05 亿元，同比下降 33.57% 。建筑卫生陶瓷全行业实现利润总额 236.7 亿元，同比下降 28.14%，销售利润率为 5.88%，震荡下行，较 2017 年下降 0.52pct 。
瓷砖行业去产能效果显著，产能利用率有所回升 。2011 年以来我国瓷砖产能利用率不断 下滑，从 80.57%下降至 2016 年的 69.36% 。受“十三五”规划去产能布局的影响，2017 年瓷砖产能利用率回升明显，达到 74.45% 。广东省、福建省、江西省、四川省、山东省 和广西省是我国瓷砖的六大生产基地，2017 年六省瓷砖产量占总产量的 73.3% 。广东省 作为瓷砖产量之一的省份，2017 年产能利用率仅 70%，不及全国平均水平，而福建省、 四川省和广西省产能利用率均为 90%以上 。我们预计随着瓷砖行业去产能的逐步推进，产 能利用率将进一步提升 。
我们预计环保压力仍将持续，行业格局有望进一步优化 。2008 年前后开始的之一轮环保 改造升级，导致行业格局的之一次改变 。以佛山市为例，2008 年佛山市 *** 出台了《佛 山市陶瓷产业结构调整评价指导方案》、《佛山市陶瓷产业扶优扶强若干政策措施》、《佛山市陶瓷产业发展规划》等，对陶瓷产业进行整顿提升 。2008 年至 2010 年，佛山市列入调 整提升的 298 家陶瓷生产企业一共关停、转产 220 家，全市保留下来的陶瓷企业只有 62 家，其中 55 家企业通过了广东省经信委组织的现场评审验收 。截止到 2010 年底，南庄 镇 75 家陶瓷企业关停转移 62 家，占企业总数的 83% 。受此影响，2007 年佛山市墙地砖 产量 12.97 亿平方米，而 2012 年下滑至 9.49 亿平方米，下降 26.83% 。类似的，山东淄 博也因环保问题驱动了陶瓷行业的转型升级 。
随着第二轮环保改造升级的推进，各地陶瓷主产区从主动压缩产能到查封关停的陶瓷厂家 增多 。2018年 6 月，生态环境部印发《2018-2019 年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》，宣布在 2017 年“2+26”大气污染防治的基础上于 6 月 11 日启动强化督查，时间从 2018 年 6 月 11 日持续到 2019 年 4 月 28 日 。陶瓷产区龙头广东省环保厅也于 2018 年 7 月发 布《广东省打赢蓝天保卫战行动方案(2018-2020 年)(征求意见稿)》，要求包括佛山、 清远、肇庆、江门等主产区 2020 年之前完成“清洁排放治理” 。
与行业寒冬明显不同的是，建筑陶瓷上市公司在行业大洗牌时快速成长，市占率不断提升 。
虽然目前行业呈现充分竞争的格局，龙头市占率整体偏低，但我们预计随着行业整合加速，未来大企业市场占有率有望进一步提高 。截至 2018 年末，建筑陶瓷品牌已完成上市的主 要有蒙娜丽莎、欧神诺，此外东鹏控股正在 A 股 IPO 申报过程中，悦心健康 2015 年之后 明确向医养结合的大健康产业转型 。自 2014 年至 2018 年以来，陶瓷行业规模较大的公 司年营业总收入数值有增无减，对应市场占有率稳中上升 。其中欧神诺在2017年重组上 市后，资本实力得到大幅提升，2017 至 2018 年欧神诺市占率由 0.42%提升至 0.61% 。因此，我们预计陶瓷行业中龙头公司的市占率有望继续稳步提升 。
建筑陶瓷行业属于建材工业，行业存在节能减排任务艰巨、产品附加值低、技术创新不足、 企业平均规模小等问题，制约行业进一步健康发展 。下阶段应推进先进节能减排和资源综 合利用技术，环保指标向“2+26”城市特别排放限值看齐 。从产品形态来看，大型化、薄 型化的陶瓷砖是未来产品的主流 。
商业模式各异，资本助力关键经销现金流优越，渠道下沉深化布局
2015年之前建筑陶瓷以经销为主，直销为辅 。建筑陶瓷企业销售方式主要是两种，一是 建材经销商买断式经销，包括百安居超市、东方家园、华耐等全国性的大型经销商，以及 遍布全国主要省市的区域性经销商 。由公司与经销商签署经销合同，由经销商进行买断式 经销，除产品质量问题外不能退货，由经销商负责后续对外销售;二是对房地产开发商的 直销，包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐等 。
根据《中国建筑卫生陶瓷史》的统计，截至 2015 年末，区域 *** 商 *** 模式是建筑卫生 陶瓷的主要销售模式，占有 60%以上的销售市场，分公司制销售占比不足 10%，建材超 市约占比 10%，剩余主要是电子商务和工程直销等 。2016 年以来，以天猫为代表的电子 商务新零售模式在陶瓷砖尤其是 C 端为主的产品中增长很快，仅以天猫“双 11”为例，2017 年东鹏当天销售额 4.55 亿元，约占全年销售额的 6.9%;欧神诺当天销售额 1.11 亿，约占全年销售额的 4.6%，较 2015 年均显著增长 。
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