投资建议:竣工需求有望改善，优选 B 端放量龙头 总体而言，建筑陶瓷行业呈现出“大市场、小公司”的特征，作为装修装饰的一类重要部 品，陶瓷砖产量与地产竣工面积紧密相关 。2011 年之前陶瓷砖产量增速与建筑业房屋竣 工面积更相关，主要是受益公装市场的快速发展;而 2012 年以来与房地产房屋竣工面积 更为相关，但经历了由毛坯住宅向成品精装修住宅的过渡 。目前每平米建筑房屋竣工面积 陶瓷砖消费量稳定在 2.5平方米，2018 年人均陶瓷砖消费量 5.9 平方米，规模以上建筑陶 瓷企业营收占建筑装饰行业产值稳定在 10%-14%之间 。未来，我们预计建筑陶瓷需求在 公装市场有望受益轨道交通等基建补短板领域，家装市场有望受益住宅精装修占比的提升 。
2019 年地产竣工面积增速有望改善，精装修占比或进一步提升，我们预计有望带动陶瓷 砖行业需求触底，而行业供给侧继续在环保等压力下深化转型升级，推动陶瓷龙头企业市 场份额的进一步提升 。2019 年 1-3 月，地产销售面积同比下降 0.9%，较 1-2 月的降幅 3.6% 有所改善;新开工面积同比增长11.9%继续超预期，施工面积同比增长 8.2%延续改善，竣工面积同比下降 10.8%继续构筑底部 。自 2016Q1 以来，房屋新开工面积增速持续较快 增长，带动施工面积增速已于 2018Q1 触底持续回升，因此我们预计新开工-施工-竣工的 改善有望顺利传导，并带动建筑陶瓷砖产量的需求触底 。
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（报告来源：华泰证券；分析师：方晏荷、鲍荣富、陈亚龙、张雪蓉）
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