“内卷”之风吹到新能车赛道，小鹏汽车不仅造车还造“马” _生活百科

“内卷”之风吹到新能车赛道，小鹏汽车不仅造车还造“马”？！造车新势力下半程，小鹏汽车（09868.HK ，下称小鹏）交出回港后的首份“成绩单” 。小鹏2021半年报显示：其上半年总收入为67.12亿元，净亏损为19.81亿元，持续性失血；若拆分季度来看，二季度净亏损达11.94亿元，较一季度亏损扩大近50% 。破发！今年7月，小鹏回港双重上市，成为“新能车回港第一股” ，但上市首日即遭破发，由发行价165港元/股跌至159.3港元/股。回港亦难回血。在「不二研究」看来，资本市场的犹豫、品牌调性的质疑，似乎始终困扰着小鹏。截至9月8日港股收盘，小鹏报收161.9港元/股，从7月28日的低点131.2港元触底反弹，但仍未追回165港元/股的发行价。回港难回血

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“小鹏”品牌名称，取自其创始人何小鹏的名字，曾被网友质疑“土味” 。小鹏对此回应称“产品实力高低才是决定品牌高低的终极因素” 。从华南理工毕业后，何小鹏供职于亚信科技；后离职创业，与梁捷、俞永福共同创办UC优视公司。 2014年6月，阿里巴巴以近40亿美元并购UC优视；何小鹏由此实现财务自由，并供职于阿里巴巴。此后，何小鹏再次创业，瞄准新能车行业，创立小鹏汽车。作为新能源汽车风口上的“明星企业” ，小鹏于2020年8月登陆美国资本市场；上市首日开盘价23.1美元/ADS ，较发行价涨幅超过55% 。今年7月，小鹏回港双重上市，计划募资140.25亿港元；其双重上市的背后，是业务的持续性失血。据小鹏招股书及财报显示，其盈利能力不容乐观：2018-2020年，其净利润分别亏损13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元；加之上半年净亏损19.81亿元，近三年半累积净亏损98.03亿元。

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从净亏损来看，造车新势力三巨头中， 2021年上半年蔚来净亏损为10.38亿元，理想净亏损5.95亿元，小鹏则为19.81亿元。

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仅从毛利率来看，小鹏与其它两家造车新势力仍有差距，截止2021年第二季度，小鹏毛利率为11.9% ，蔚来毛利率为18.6% ，理想毛利率为18.9% 。在「不二研究」看来，小鹏距离止血尚有距离，其持续的研发投入、不断丰富的产品线、工厂线等，未来数年或让其资金链持续承压。尽管回港上市有助于扩充资金储备，但若不能尽快回血，用脚投票资本市场未必会持续为其买单。新模式待考为何持续性失血？小鹏在财报中表示，今年上半年的亏损，主要因为经营费用与研发费用的持续增加。在销售渠道方面，小鹏选择“品牌直营店+特许经营店”模式。截至今年6月底，在小鹏200家经销网络中，特许经营店占比接近5成。某种程度而言，特许经营店销售佣金不断增加，或对小鹏的净利润产生拖累。据小鹏半年报数据显示，今年以来，小鹏销售成本（包括汽车销售、服务和其他）为59.34亿元，同比增加471.12% 。

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小鹏2021年上半年销售、一般和行政费用为17.52亿元，同比增长119.2％。在招股书中，小鹏营收分为“汽车销售”与“服务与其他”两部分。作为主营业务的汽车销售， 2018-2019年的营业利润均为负数，直到2020年才小幅转正；但2020年整体毛利率低至3.53% ，低于同期2020年10月发行的第三期国债票面年利率的3.8% 。招股书显示：2018 年至 2020 年小鹏交付量为 29 辆， 12728 辆， 27041 辆。 2021年上半年，小鹏的交付量30738辆，已超过去年整年数据，略高于理想同期30514辆的交付成绩，但落后于蔚来41956辆的交付量。

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小鹏的汽车销售业务模式偏重，「不二研究」认为，短期内，其资金链的压力很难通过卖车主业卸压。另一方面， 2021年上半年，以Xpilot为代表的“服务与其他”营收为1.77亿元，较2020年同期的0.5亿元上升256.2% ，但增速仍不及汽车销售。今年一季度业绩会上，何小鹏称， “我相信XPILOT软件的变现将成为我们除整车硬件销售外的持续性收入和利润来源。 ”P7作为小鹏产品矩阵高端车型，用户软件付费意愿与能力，或不能与小鹏低价区间的主力车型划等号。此外， XPILOT还承受同行竞争的压力，理想汽车曾表示其辅助驾驶与自动驾驶系标配，绝不收费。此前，业内曾提出“软件定义汽车”的概念，即：通过软件来实现收费。特斯拉已通过OTA升级（OTA升级收费服务、充电服务及保修服务），实现软件收入的全新商业模式。在「不二研究」看来，新能车赛道竞争日益激烈，小鹏必须平衡发展与运营的关系，在主业利润率较低的情况下，积极拓展软件收费以外更多的新商业模式。汽车后市场能否打开新天地？对于新的商业模式，小鹏仍在摸索之中。智能化加“马”当蔚来、特斯拉等与自动驾驶相关事故持续发酵，小鹏迅速修改其官方网站涉及辅助驾驶系统的描述，去掉“高级”“自动”等相关字眼，并回应称“依旧会将自动驾驶技术的开发作为重中之重。 ”