成本优势赋予了行业龙头价格战的主动权 。一方面，任何其他企业意图主动发动价格战，成本优势企业只需要跟进就行，你降多少我降多少，最后先撑不住的是对方；另一方面，当成本优势企业主动发动价格战，其他企业只能选择跟进（不跟进会遭受市场份额损失），但会承受盈利和现金流层面的巨大压力 。因此，当成本优势形成后，龙头企业就实质上掌握了价格战的主动权，使得其他企业处于被动 。
3.2.2 行业龙头从资本市场获得资金的能力更强
我们可以很直观的看到，上市公司的市值水平与其市场份额是不成比例的 。市场份额最大的中通，19年业务量较第二的韵达高约20%，但市值接近韵达的三倍 。PE估值层面也是如此，中通的美股PE（TTM）估值约38倍，较A股的几家上市公司明显更高 。
如果考虑到A股与美股估值体系的差异性，那么单看A股内部，这种差异依旧明显 。A股市值最高的韵达（约700亿）和最低的申通（约250亿）之间，也有2倍以上的市值差距，而19年韵达业务量较申通高出约35% 。
我们暂且不争论 A 股与美股估值体系的差异，以及如此巨大的市值差异是否合理 。这一事实至少体现了资本市场主流投资者认同行业会产生明显的马太效应 。
而事实上，利润向行业龙头集中的情况在这几年表现也的确比较明显 。不考虑还在亏损的百世快递，如果我们把剩下4家通达系快递公司的利润总和看作一个整体，那么头部企业占整体利润的比例是明显上升的 。19年中通快递的利润已经接近A股三家上市公司之和 。可以想象，如果价格战加剧，则利润的阶梯化可能会更加显著 。而这种预期则会反过来进一步推升头部企业的估值水平 。
因此，对于头部企业来说，由于估值更高，其能够从资本市场得到的资金支持也会明显高于其他企业 。雄厚的资金储备也将使得其在价格战中更容易处于优势地位 。
04
资本的加持提升了企业的抗打击能力
行业整合的过程可能进一步拉长
虽然行业在持续的价格战下已经展现出较为明显的马太效应，但行业的整合并非是一个一蹴而就的过程，更多情况下属于拉锯战 。对于一个主要参与者都已经实现上市融资的行业来说则更是如此 。
我们都知道，对于企业的生存来说，利润并不是第一位的，现金流才是 。而从各家上市公司的报表来看，直到2019年年报为止，虽然价格战对行业整体的业绩增速已经带来了负面影响，但各企业现金流层面依旧较为充沛 。
从这个角度来说，虽然价格战打得很凶，但通达系快递总部的生存压力都不算大 。
主流公司都实现了A股或美股上市，依靠股权融资获得了大量资金 。从上市公司资金储备来看，各公司资金储备（包括货币资金、交易性金融资产和其他短期投资）都比较充足，而且各公司的资金储备量与市值有着明显的正相关性 。
现阶段，各公司在多项经营指标层面虽然已经拉开梯队，但依靠着较为充沛的经营净现金流以及大量资金储备，生存层面短期无虞 。而在最重要的市场份额指标上，这两年各企业互相之间寸土不让，业务量增速趋同，基本维持了原有的竞争格局，差距并未继续拉大 。
因此我们认为，在资本市场的加持之下，行业后续整合的过程将是一场拉锯战，注定还会持续较长时间 。
电商系对快递的深度介入，会影响快递行业垄断利润的获取
行业格局的成型主要由行业自身性质决定，但也不可忽略上下游产业链的影响 。很明显地，大型电商企业已经深度介入到快递行业格局塑造的过程中 。
4.1 电商企业乐见行业蛋糕做大，但不希望行业高度整合
在考虑上游大型电商企业对于行业整合进程的影响之前，我们必须明确电商企业对于现在主流通达系快递的整合抱有一种怎样的态度 。
可以肯定的是，没有廉价的快递服务，中国的电商行业是无法得到如此迅猛的发展的；而反过来，网络购物的大发展则做大了快递企业的蛋糕，两者呈现一个螺旋上升的关系 。网络购物的做大离不开快递，对于电商企业来说，只要是有利于快递企业提升配送效率、降低配送价格的行为，都是值得支持的 。
在快递行业高速成长期，电商企业是乐见快递企业整合的 。对于这时的快递行业，整合有利于筛选出最有竞争力的企业，规模效应和网络效应将帮助这些企业快速成长，有助于电商企业实现迅速提升配送效率，降低配送价格的目的 。
然而，如果电商件市场真的完成了高度整合，则快递企业的议价能力会大幅提升，开始追求寡头垄断带来的超额收益，这很明显不符合电商企业“不断降低配送价格”的目的 。显然电商企业是不希望看到快递行业的高度整合的 。
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